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动力煤专题：旺季如期展开，但高库存为价格空间增添阴霾

2026-07-24 陈张滢五矿期货王泰华

核心观点：研报认为旺季动力煤价格仍存在继续上升的空间，但高库存、国内供给增长以及海运煤进口情况等因素对价格上行形成压制，并增加了旺季末端或转淡季时的价格下行压力。
关键数据和分析：
- 价格表现：北港动力煤价格自月初最低800元/吨反弹至826元/吨，表现出一定韧性。
- 需求端：南方出梅后电厂日耗逐步回升，较去年同期明显偏高，但尚未显现超季节性特征；未来15-30天中国多地气温较常年同期偏高，多地出现极端高温天气，用电需求逐步增加。
- 水电：川渝地区降雨明显偏低，长江流域流量降低，三峡入库流量回落，或对后续水电发力产生扰动。
- 库存：下游电厂和港口库存充足，尤其是北港及沿海港口库存逆季节性累高，与2021年形成鲜明对比，对价格上行形成阻力。
- 供给端：山西煤矿受安监影响产量下降，但陕西、内蒙产量增加，整体动力煤供应较为充足。
- 进口：6月份国内进口回升，但全球发往中国的煤炭同比缩量未体现在海关数据中；印尼煤炭进口回升至高位，海运煤充足。
研究结论：旺季动力煤价格上行空间受限于高库存、充足供给和进口缩量不及预期等因素，价格上行强度和高度受限，旺季末端或转淡季时价格下行压力增加。需持续关注日耗、水电、库存去化斜率、国内供应水平和海运煤进口情况。