一、核心要点
- 本次会议为国金器械李子安面向领导的农机板块更新汇报，副标题为“内需淡季不淡 出口新品信息”，对应公司及行业当前基本面特点。
- 内需端：2026年1-5月国内大拖同比增10%-50%，绝对水平超2023-2024年，淡季不淡；核心驱动为农业集约化带动的大型化需求（阿尔法），叠加2025年9月以来粮价回升带动从业者换机及新增作业需求（贝塔），山东地区跨区作业需求显著。
- 出口端：2026年上半年农机行业出口同比增30%-35%，东南亚、拉美市场表现突出；以一拖股份为代表的龙头通过适配当地水田、中轻型拖拉机等新品类，实现出口增速超行业水平。
- 业绩端：2026年一季度相关公司利润增5%-10%，二季度行业及公司业绩增速进一步提升，为2023年国三转国四下滑以来最佳增速。
二、投资判断
- 周期判断：当前农机行业处于2022年中开启的下行周期后，2025年为周期底部（行业销量降20%-30%），2026年起开启上行周期，类似2024年工程机械所处的周期拐点阶段，预计未来2-4年为上行周期。
- 基本面展望：2026年三季度为华北农机销售旺季，需求延续旺盛；2027年需求或更乐观，核心支撑为粮价（随油价回升，10%粮食用于生产生物燃料，高油价将支撑粮价）及全球需求共振，国内粮价受海外定价边际拉动，东北洪涝影响有限，库存仍有上升空间，需求上行风险大于下行风险。
- 估值判断：当前A股相关标的（如一拖股份）估值约6-10倍PE，港股不足7倍；合理估值或达15倍PE，乐观场景或至18倍PE，具备估值修复空间。
三、风险与关注
- 行业需求：国内农机场端需求持续性需跟踪，海外主粮农机需求仍处萎靡，中小农机需求增长能否维持存不确定性。
- 外部影响：海外粮价回升进度不及预期、油价波动影响生物燃料需求，国内政策调控可能影响粮价，进而影响农机需求。
- 公司层面：外贸汇率可能对出口业绩产生影响，龙头新品推广效果需跟踪验证。
