豆粕期权日报：豆粕延续震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕延续震荡 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为24626手、总成交金额为14493840元、总持仓量为312914手。豆粕期权1801系列合约成交量为16624手、成交金额为8491450元、持仓量为198638手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1712-C-3000，涨幅为1300%，涨幅最大看跌期权是M1801-C-2550，涨幅为400%；跌幅最大看涨期权是M1801-P-2900，跌幅为-5.56%，跌幅最大看跌期权是M1809-P-2400，跌幅为-41.94%；成交最大看涨期权是M1801-C-2900，成交量为1124手，成交最大看跌期权是M1801-P-2800，成交量为1528手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为20858手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2700，持仓量为12088手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在12%～20%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为16.36%，看跌期权隐含波动率平均值为14.88%，看涨期权ATM隐含波动率为13.28%，看跌期权ATM隐含波动率为12.89%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈左偏形态，介于12%～20%之间，平均值为15.48%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为2.82，持仓量计算的P/C比率平均值为4.08，在行权价格2500上P/C比率最高，分别为12.4、17.74，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.91。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为14.93，行权价格2900以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约延续窄幅震荡走势，报收2852元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加4561手、卖单增加2877手）。豆粕期权在行权价格2600、2500和3000、3200上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列净持仓（看涨-看跌）增加400手至49900手水平，隐含波动率曲线呈左偏形态且平均下降0.04%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-1.48%，维持豆粕低位区间震荡的判断，建议持有铁鹰式期权策略。 2017.10.20 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 407.0 2.78 42 688 2450 2.0 300.00 8 5414 353.0 2.02 30 338 2500 2.0 300.00 372 5996 308.5 4.05 64 478 2550 2.5 400.00 288 5368 258.0 4.24 826 812 2600 3.5 75.00 1000 9076 210.5 4.73 92 790 2650 6.0 20.00 1026 8492 160.5 2.23 130 3680 2700 9.5 -13.64 1076 12088 118.5 0.85 692 6704 2750 17.5 -18.60 1008 10342 85.0 1.80 670 8910 2800 29.5 -21.33 1528 6388 55.0 -2.65 762 14024 2850 51.0 -15.70 1508 5254 34.0 -5.56 1124 12610 2900 80.0 -10.61 576 1476 21.0 -2.33 526 12860 2950 117.0 -6.40 166 912 13.0 8.33 502 15314 3000 161.0 -2.72 70 1010 8.5 41.67 776 7982 3050 203.0 -3.33 36 562 5.5 83.33 828 14022 3100 253.5 -1.17 46 654 4.5 350.00 134 4226 3150 298.0 -2.30 62 508 3.5 600.00 616 20858 3200 348.5 -1.69 40 802 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1712-C-3000 1300.00 20 558 涨幅最大 M1801-P-2550 400.00 288 5368 M1801-C-3200 600.00 616 20858 M1801-P-2450 300.00 8 5414 M1801-C-3150 350.00 134 4226 M1801-P-2500 300.00 372 5996 M1801-C-2950 -2.33 526 12860 跌幅最大 M1808-P-2600 -35.00 20 116 M1801-C-2850 -2.65 762 14024 M1805-P-2400 -35.71 334 3730 M1801-C-2900 -5.56 1124 12610 M1809-P-2400 -41.94 2 416 M1801-C-2900 -5.56 1124 12610 成交最大 M1801-P-2800 -21.33 1528 6388 M1805-C-2600 -0.23 838 2348 M1801-P-2850 -15.70 1508 5254 M1801-C-3100 83.33 828 14022 M1801-P-2700 -13.64 1076 12088 M1801-C-3200 600.00 616 20858 持仓最大 M1801-P-2700 -13.64 1076 12088 M1801-C-3000 8.33 502 15314 M1801-P-2750 -18.60 1008 10342 M1801-C-2850 -2.65 762 14024 M1801-P-2600 75.00 1000 9076 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -60000-50000-40000-30000-20000-10000010000201712201801201803201805201807201808201809持仓量成交量-25000-20000-15000-10000-5000050001000015000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 隐含波动率(%) 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 0.00 0.00 0.00 0.00 15.63 2400 14.06 13.28 22.07 12.50 12.11 0.00 25.78 0.00 12.89 0.00 0.00 16.02 2450 25.00 20.31 18.75 13.28 21.48 34.47 12.30 0.00 18.75 0.00 12.50 0.00 0.00 16.02 2500 25.00 18.75 17.97 13.28 20.51 32.52 11.72 0.00 21.09 0.00 12.50 0.00 0.00 13.28 2550 12.50 17.19 13.28 12.89 19.92 31.15 11.62 0.00 17.97 0.00 13.48 0.00 0.00 15.23 2600 21.88 15.63 13.28 13.09 18.16 27.44 12.01 0.00 16.41 0.00 13.77 18.36 0.00 14.75 2650 15.63 14.84 13.28 13.18 17.48 25.20 12.11 0.00 13.28 0.00 14.06 14.84 21.97 12.60 2700 15.63 13.67 13.87 13.28 16.31 23.63 12.70 0.00 13.09 12.50 13.96 14.75 22.66 12.89 2750 14.84 13.28 13.48 13.48 18.85 24.22 12.79 11.72 13.67 13.67 14.16 12.89 20.51 13.09 2800 10.16 12.70 13.87 13.67 18.26 22.36 13.38 11.33 13.28 13.09 14.26 12.99 18.55 13.28 2850 9.77 12.89 12.70 13.87 0.00 0.00 13.28 11.72 13.28 13.28 14.36 11.72 17.68 13.57 2900 10.55 12.89 15.43 14.94 22.75 0.00 13.67 13.28 13.87 14.36 14.75 12.89 11.52 13.87 2950 10.16 13.28 15.82 15.14 0.00 24.22 13.67 18.75 14.45 15.04 14.84 11.43 8.20 14.26 3000 18.75 14.45 16.80 15.23 0.00 5.81 14.06 20.31 15.23 15.43 15.04 11.23 7.23 14.36 3050 74.22 13.67 30.47 15.43 0.00 0.00 20.12 15.63 15.63 15.63 15.23 3100