国海证券于2026年7月21日召开电话会议，为国海海外Shein经营情况更新。会议核心要点如下：
经营情况
- GMV目标: 2024年GMV 550亿美金，2025年675亿美金，2026年目标780亿美金；2024年收入380亿美金，2025年442亿美金，2026年收入目标500亿美金。
- 毛利率: 2024年毛利率43%~44%，2025年44%~45%，2026年目标46%~48%。
- 净利率: 2024年净利率2.6%，2025年目标4.5%左右，2026年目标7.8%~8.2%。
- 业务模式: 2023-2024年引入3P模式，包括全托管、半托管和POP模式，未来重点发展POP和半托管业务。
- 各模式表现: 一批自营占比52%，增速10%~13%；3P平台合计占比48%，增速35%~40%。
- 全托管占比50%，增速35%左右。
- 半托管占比30%，增速45%~50%。
- POP占比15%~20%，增速40%左右。
- 各模式利润: 3P模式利润率高于一批自营，其中POP和全托管模式利润率较高，半托管模式利润率居中。
竞争格局
- 北美: 主要竞争对手为亚马逊和沃尔玛，Shein优势在于女装和小单快反，未来面临TK反超和亚马逊持续占领头部的压力。
- 欧洲: 主要竞争对手为亚马逊和速卖通，Shein面临合规压力、罚款和关税影响，未来需进行合规、品牌内容和工厂迭代。
- 拉美: 主要竞争对手为美客多，Shein在巴西市场具有优势，未来需提升物流仓网整合效率。
- 中东: 主要竞争对手为本土平台，Shein与路之间竞争激烈，未来需提升中高客单价和消费者评价。
- 东南亚: 主要竞争对手为虾皮和TK，Shein市占率较低，未来需加大投入，尤其是本地化货盘投入。
其他要点
- 小单快返: 周期7-10天，设计周期2-3小时，打板1-2天，首单生产3-5天，上架后7天内完成数据测试。
- 关税影响: 美国关税政策对Shein影响较大，主要通过海外备货、物流履约服务等方式应对；欧洲关税影响相对较小，主要通过波兰仓和本土备货应对。
- 合规问题: 欧洲合规压力主要集中在平台责任、商品安全、消费合规和环保方面，Shein需加强合规治理。
- 获客成本: 全球付费新客CAC成本持续上升，主要受美国市场竞争加剧、消费者信心下降和低价订单利润下降等因素影响。
- 组织架构: Shein组织架构稳定，管理层变动主要基于内部战略方向变化，未来将继续聚焦于服装和时尚类目，并加大东南亚市场投入。
