基本面利空 白糖价格承压难有强势反弹

一、行情回顾
最近一周，白糖2609合约在空头主动大幅增仓下挫后，价格未创新低（最低5121元/吨），随后空头减仓6万张，盘面小幅反弹60点。相比之下，7月16日空头增仓7.5万张跌70点，操作未获显著利润。

二、全球白糖供需格局分析

1. 巴西产量下降：截至6月上半月，巴西2026/27榨季累计产糖913.76万吨，同比减少27.96万吨；累计入榨甘蔗18614万吨，同比增加2067.9万吨。
2. 巴西出口下滑：7月前三周日均出口12.44万吨，同比减少20%；港口等待装运船只数量环比持平，但食糖数量减少0.05万吨。
3. ICE原糖投机资金：截至7月14日当周，ICE原糖期货+期权总持仓减少7325手，投机净空持仓增加10767手至68296手。

三、国内白糖供需格局分析

1. 2025/26榨季产量上修：截至6月底，全国产糖1295万吨（同比增178.78万吨），累计销糖847万吨（同比减42.98万吨），销糖率65.41%（同比放缓14.32个百分点），工业库存449万吨（同比增222万吨）。
2. 进口增加：2026年1-6月累计进口113.76万吨（同比增约10万吨），6月进口28万吨（同比减14.46万吨）。2025/26榨季累计进口约290万吨（同比增约40万吨），传言7-9月进口许可证发放将推高累计进口至420万吨。

四、后市展望
国内产量、库存、进口均呈利空态势：

1. 产量压力：2025/26榨季产量上调至1295万吨，结转库存压力巨大。
2. 库存高企：主产区广西库存同比增100万吨，全国工业库存同比增200万吨，若不考虑进口，2026年9月结转库存或达233万吨。
3. 进口叠加：2025/26榨季累计进口约290万吨，若7-9月进口130万吨，全年进口或达420万吨，叠加国内产量，期末库存或超233万吨。

结论：当前空头减仓后或继续施压2701合约，但期现货价格已跌破生产成本，且2026/27榨季国际市场（泰国、印度减产，巴西微降）将缓解供应过剩，价格大幅下跌空间有限。