沪镍早报：受菲律宾镍矿补充，印尼放开配额的意愿不强

走势评级：镍——滚动做多

盘面

• 夜盘沪镍主力合约收于131880元/吨，涨幅0.62%，成交量9.22万手，持仓量增加834手至21.67万手。
• 技术面：MA5日均线前期上穿MA10日均线，后上穿MA20均线，但MA30日均线有压制。

供应

• 菲律宾进口矿量维持高增长，但受制于实际产能限制，后期增量可能受限。
• 菲律宾出口镍矿总量中，低品镍矿占比扩大，实际镍元素出口增量同比仅9.6%，远低于中国进口增量。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，即使部分镍铁转产高冰镍，仍无法弥补元素供应不足，预计将影响中国高冰镍进口量。
• 纯镍进口窗口持续关闭，影响纯镍实际进口量。
• 供应端两大增量不可持续，从经济性角度考虑，印尼镍铁产量下降或高于MHP和高冰镍，支撑不锈钢价格。

需求

• 下游三元角度：三元前驱体耗镍量和三元材料产量延续良好同比增长，终端需求具有较强韧性，与年初悲观预期不符。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升过程中产量被动减产，更可能是原料不足导致。
• 原料成本上升过程中，不锈钢厂家利润大幅修复，产量仅小幅减少，显示终端需求坚挺。
• 不锈钢和三元电池两大下游产销均有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 当前计算的极限现金成本约为125400元/吨，假设硫磺跌价至8000元/吨，硫酸跌价至1000元/吨，成本支撑较强。

操作建议

• 底仓持有并配合滚动做多摊低成本。

风险提示

• 印尼配额变化。