核心观点
- 基金发行：二季度市场表现持平，主动基金净值大于1的维持在80%以上，基金发行小幅下滑。历史经验显示，净值>1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速，带动基金重仓股表现。
- 权益配置：2Q26主动基金权益仓位有所增加，主动偏股型基金股票持仓占比环比增加3.8pct至86.7%，固收+基金增配权益、减配转债。
- 行业配置：大幅加仓TMT，超配比例显著提升。减配电力设备及新能源居前，医药、基础化工和消费中的食品饮料也有所减仓。
- 基金再抱团：TMT抱团加剧，超配比例再度提高。历次抱团瓦解后，超配比例几乎均下滑至10%以下，本轮科技浪潮下TMT持仓由高位略微回落后再度大幅提高。
- 相对定价权：主动基金在科技上（通信、电子）的定价权相对高于被动基金与外资。
- 行业基金调仓：TMT基金加仓元器件、通信设备、专用材料；消费基金加仓食品、白色家电、新能源动力系统；新能源基金加仓电源设备、元器件、电气设备；医药基金加仓生物医药、银行、酒类；周期基金加仓稀有金属、其他化学制品、农用化工等。
- 港股配置：主要加仓电子，如小米集团、高伟电子及上海复旦等，此外基础化工、电力及公用事业也获基金增配。
- 基金重仓精选组合：筛选盈利预期CAGR>30%+4月以来盈利预测上修5%以上个股，后续有望受益于基金发行回暖带来的增量流动性。
关键数据
- 主动基金权益仓位：2Q26主动偏股型基金股票持仓占比86.7%。
- 行业超配比例：电子(+13.8pct)、通信(+1.9pct)、银行(+0.8pct)、建材(+0.4pct)。
- 行业减配比例：电力设备及新能源(-4.2pct)、有色金属(-2.9pct)、医药(-2.9pct)、基础化工(-2.4pct)、食品饮料(-1.5pct)。
- 重仓股集中度：A股重仓前20个股集中度回升至42%。
- TMT抱团超配比例：2009年以来，过往几轮主动基金抱团超配比例大多以15%-20%为临界点，本轮科技浪潮下TMT持仓再度大幅提高。
研究结论
- 基金发行有望加速，带动基金重仓股表现。
- 主动基金权益仓位增加，固收+基金增配权益、减配转债。
- TMT行业配置显著加仓，成为市场焦点。
- 主动基金在科技领域（通信、电子）拥有较强定价权。
- 行业基金调仓方向明确，TMT、消费、新能源等领域均有加仓。
- 港股配置主要加仓电子板块。
- 基金重仓精选组合有望受益于基金发行回暖带来的增量流动性。
风险提示
- 持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况。
- 结论基于历史数据，指示意义有限。
- 数据统计口径偏差可能影响结论。
