新泽西仍具挑战PJM电力走高：维持持有

核心观点

• 新泽西州电力公司面临挑战： 由于州政府推动的电力可负担性改革，新泽西州的电力公司（如 PSEG）的盈利能力受到负面影响。州公共事业委员会 (BPU) 推出了降低能源效率投资回报率和电价的规定，并计划审查资本支出问责制和股本结构。
• 电力交易业务增长： 预计电力交易业务的盈利能力将大幅提高，但这是较不持久且可能达到峰值的。
• 新泽西州核电站前景黯淡： PSEG 不太可能参与新核电站的建设，并且新泽西州和宾夕法尼亚州的核电站签订数据中心合同的几率降低。
• 评级下调： 由于监管变化带来的风险增加，PSEG 的信用评级被下调。
• 目标价下调： 由于监管变化和电力交易业务增长放缓，PSEG 的目标价被下调。

关键数据

• 能源效率投资： BPU 的能源效率订单导致 PSEG 的能源效率投资回报率降低 150 个基点，并引入了盈利能力测试。
• 电力交易业务： 预计 2026 年电力交易业务的盈利能力将提高约 20%。
• 核电站合同： 将 PSEG 核电站获得数据中心合同的几率从 18% 下调至 8%。

研究结论

• PSEG 的股票被低估，但短期内面临监管压力和盈利能力下降。
• 电力交易业务的增长可能无法抵消监管变化带来的负面影响。
• 新泽西州的核电站前景黯淡，可能会影响 PSEG 的长期增长前景。
• 投资者应谨慎对待 PSEG 的股票，并密切关注监管动态。