- 核心观点：目前基本面有两个关键变化值得关注：1）七月以来虽然铝价低位弱反弹，但海外现货升水持续高位回落，说明现货层面的恐慌溢价正在逐步消解；2）尽管6月未锻轧铝及铝材月度出口量首次突破70万，再刷历史新高，但截至7.17日，7月伦沪比价溢价率正在由6月的10.7%快速收缩至5.1%。价差收窄下，6月的高出口势头或难以为继。铝价在经历短期大幅下行后，市场往往会集中涌现供给收紧利多传闻，本质是多头情绪对前期下跌行情的反向修复与博弈反抗。从宏观及长期基本面角度，暂不支持铝价继续连续性上涨。
- 价格：截止2026年7月17日，国内长江有色A00铝价收于23215元/吨，环比上周+0.43%，SHFE铝价收于23185元/吨，环比上周+0.6%。截至7月17日，LME铝收于3166.5美元/吨，环比上周-1%。伦沪比价溢价率与上周4.8%持平。本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）340美元/吨，环比上周-4%；欧洲P1020A铝锭完税价升水512.5美元/吨，环比上周-2%。美国中西部DDP电解铝溢价2409美元/吨，环比上周-0.5%。
- 宏观：美国6月CPI同比3.5%、核心CPI同比2.6%，双双低于预期并较前值回落，创六年首次下滑，市场随之降温美联储加息预期。美联储主席沃什表示，美联储对持续高通胀“零容忍”。本周美元指数回调，截至7月17日，收报100.7617，周环比-0.2%。
- 供给：本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。本周无新增减产、复产、投产。
- 需求：截至2026年7月16日，铝加工企业平均开工率为61.3%，较上期-0.6个pct。本周铝型材开工率较上期+0.4个pct，铝线缆开工率64%，较上期-2.6个pct，铝板带开工率较上期-1个pct，铝箔开工率较上期-0.1个pct。
- 库存：截至2026年7月17日，国内铝锭库存105.9万吨，环比-5.9万吨；国内铝棒库存19.55万吨，环比-1.15万吨。截至2026年7月17日，LME铝库存28万吨，环比-0.76万吨。全球库存153.46万吨，环比-7.81万吨。
- 盈利：截至2026年7月17日，长江现货铝价23215元/吨，环比+0.43%。按照行业90分位测算，现金成本16496元/吨，完全成本17559元/吨，行业90分位吨净利（不含税）3754.29元；按照100%自备电测算，完全成本16101元/吨，环比-0.13%，行业即时吨净利（不含税）4722元，环比+1.7%。
- 进出口：1-5月我国累计进口原铝105.75万吨，同比减少3.7%；累计出口6.7万吨，同比增长215.6%。
- 全球年度供需平衡：上调了海外供给，预计2027、2028年电解铝供需或将从短缺转为过剩。
- 风险提示：宏观经济波动、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动、下游消费不及预期等。
