核心观点
近期金属板块受国内外资金情绪影响调整较大，但工业金属、战略金属基本面变化不大，部分细分领域（如AI上游）景气度依然向好。报告仍看好产业趋势向上的方向，重点关注稀土、AI上游材料等。
稀土
- 供给硬约束：废料回收监管趋严，供给弹性削弱。
- 需求提振：AI高容MLCC提升、中日关系紧张推动重稀土（氧化镝、氧化铽等）价格上涨。
- 库存低位：轻稀土价格上涨行情或被催化。
- 长期趋势：稀土回收技术优势或带来新的发展机遇。
- 推荐标的：华宏科技、包钢股份、北方稀土等。
AI上游材料
- 看好方向：MLCC、电子布、铜箔、硅微粉、钽电容等。
- 关键材料：MLCC介质粉（钛酸钡）、氮化铝粉体、氮化硅粉体、LowCTE布（T布）、M9铜箔、钽金属、氧化镝等。
- 推荐标的：关注相关产业链公司。
贵金属
- 金银价格：COMEX金银分别收于4017.2、55.0美元/盎司，环比下降。
- 美联储政策：加息预期升温趋势告一段落，美元信用担忧仍存。
- 供需基本面：白银供需偏紧，价格有韧性。
- 推荐标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金等。
工业金属
铜
- 价格：LME铜收报13528.0美元/吨，沪铜收报103550元/吨。
- 供给端：国产和进口货源到货偏少，可流通货源紧俏，TC进一步走低。
- 需求端：铜杆、铜线缆企业开工率环比下降，传统淡季需求回落。
- 库存端：铜社会库存去库，LME和COMEX库存下降。
- 结论：铜价在供给端硬约束下有支撑，有望维持震荡偏强。
- 推荐标的：洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
铝
- 价格：LME收报3166美元/吨，沪铝收报23185元/吨。
- 供给端：海外新投项目爬产及复产项目持续推进，国内电解铝供应相对稳定。
- 需求端：下游加工行业处于传统消费淡季。
- 库存端：国内主流消费地电解铝锭库存下降。
- 结论：短期铝价存在阶段性承压，中长期价格变化需持续观察去库持续性。
- 推荐标的：宏桥控股、中国铝业、天山铝业等。
锡
- 价格：沪锡主力合约403970元/吨，环比下降。
- 库存：锡锭三地社会库存持续回落至中低位。
- 中长期趋势：AI及芯片产业拉动高端电子焊料与先进封装需求，锡价有望持续走高。
- 推荐标的：兴业银锡、锡业股份、华锡有色等。
能源金属
镍
- 价格：镍价周度上涨0.82%至128560元/吨。
- 供给端：印尼镍矿配额调整，供给收紧信号增强。
- 需求端：下游进入消费淡季，终端需求疲软。
- 库存端：国内库存仍处高位。
- 结论：短期镍价受成本支撑及高库存压力影响维持震荡。
- 推荐标的：华友钴业、格林美、力勤资源等。
钴
- 价格：电钴价格小幅下跌，钴中间品、硫酸钴价格稳定。
- 供给端：刚果金配额削减，供给紧张格局加剧。
- 需求端：硫酸钴下游备货谨慎，等待下游集中补库。
- 结论：看好钴价韧性。
- 推荐标的：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业等。
锂
- 价格：碳酸锂期货主力合约149720元/吨，环比上涨。
- 供给端：海外矿企新项目投产与资产整合持续推进。
- 需求端：中长期看好储能电池和动力电池需求。
- 结论：看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。
- 推荐标的：中矿资源、天华新能、天齐锂业等。
战略金属
稀土
- 价格：氧化镨钕价格温和上涨，重稀土价格表现更强。
- 需求：人形机器人应用将打开稀土需求增量空间。
- 供给：废料回收监管趋严，供给收缩。
- 结论：看好26年稀土中枢价格上涨。
- 推荐标的：华宏科技、包钢股份、北方稀土等。
小金属
风险提示
宏观政策扰动、原材料价格扰动、需求不及预期、资金情绪不稳定等。
