2017年9月金融数据点评：居民加杠杆仍在延续，企业融资需求依然强劲

金融同业部 居民加杠杆仍在延续，企业融资需求依然强劲 2017年9月金融数据点评 2017年10月16日 点评部门 联系方式：025-86775792 同业市场研究部 联系邮箱：machenlu1018@sina.com 事件： M1、M2：9月末，M2 同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；M1 同比增长14%，增速与上月末持平，比上年同期低10.3个百分点；前三季度净投放现金1445亿元。 社融：9月社融新增1.82万亿元,比上年同期上升1084亿元。 点评要点： 1、M2低位小幅回升，但回升持续性仍偏弱 2、信贷季节性扩张，主因居民贷款强劲 3、表外融资回暖拉动社融回升 金融同业部 2017年10月16日 正文： 1、M2低位小幅回升，但回升持续性仍偏弱 9月份M2 9.2%，预期8.9%，较上月上升0.3个百分点。M2自2016年11月以来持续回落，9月份为11个月以来同比增速首次出现回升。具体来看，9月人民币存款增加4332亿元，同比多增4338亿元。其中，新增居民存款增加10325亿元，同比增加815亿元；新增非金融公司存款3428亿元，同比减少734亿元；新增财政存款减少3972亿元，同比下降46亿元；非银机构存款降低8675亿元，同比增加2052亿元.。综合来看，M2小幅回升主要由非银存款降幅收窄以及居民存款拉动。 此外，9月财政存款下降3972亿，与上月和去年同期基本持平，且财政存款余额增速较8月小幅提升。另一方面，从9月的外储变动来看，外汇占款可能回升，支撑M2改善。但由于人民币汇率呈双向波动，央行仍可通过公开市场投放以维持流动性紧平衡。综合来看，M2反弹的驱动因素持续性较弱，单月反弹不改整体下行趋势，低速运行仍为常态。 金融同业部 2017年10月16日 2、信贷季节性扩张，主因居民贷款强劲 9月份贷款增量回升到1.27万亿，同比多增566亿元，属于年内第三高的月份，主要为季节性扩张，前3季度人民币贷款增加11.16万亿元，具体来看： 一是居民新增贷款强劲。9月住户部门新增贷款7349亿元，其中，中长期贷款新增4786亿，维持在近几个月的水平；短期贷款新增2537亿元，在房贷受限的情况下，居民或将一部分房贷转为短期消费贷替代，近期消费信贷检查工作暂未明显影响9月居民短期贷款。 今年和去年前9个月居民贷款占当年新增贷款的比例分别为51.4%和46.5%，而往年的平均占比仅为31%，可以看到，这两年来居民信贷是支撑信贷的重要原因之一。特别是今年，市场预期的房地产拐点不断后移，居民加杠杆的行为到9月仍在蔓延，过高的居民杠杆或继续使社会消费承压。不过临近年底，叠加按揭额度偏紧、利率上调等因素，4季度新增居民户贷款或将有所下行。 二是企业贷款偏向中长期。9月企业贷款新增4635亿元，较上月略有减少，较去年同期少增1582亿，为半年内首次出现同比下降，主要受到企业短期贷款的拖累。而企业中长期贷款相应多增，企业中长期贷款新增5029亿，同比增量563亿元，维持了企业贷款的整体稳定。 3、表外融资回暖拉动社融回升 9月社会融资规模增量1.82万亿元人民币，同比多增1084亿元，同比增速从上月13.1%下滑至13.0%。人民币贷款仍是主要拉动项，但委托贷款、信托贷款、票据融资、企业债券等环比均有增加。具体特点有： 一是信贷投放增速不减但占比下降。9月份，信贷增加11866亿元，同比增 金融同业部 2017年10月16日 速13.5%。1-9月份，表内信贷占社融的比例分别为62%、95%、54%、78%、110%、87%、75%、77%以及66%。9月30号，央行推出针对支持普惠金融的定向降准政策并多次发声强调降杠杆的政策基调，因此，整体来看，四季度信用依然是较紧的，表内信贷是银行首保的对象。 二是表外融资回暖，带动社融增长。与前两月不同的是，社融增量的上升主要来源于表外融资。9月份，表外融资新增3968亿元，较上月多增2665亿，委托贷款、信托贷款和表外票据均有所回升，可能是前期信贷投放节奏较快，信贷额度紧缺，信贷由表内转向表外；直接融资新增2187亿元，较上月略增471亿，继续低于去年同期。 整体来看，9月M2小幅回升、社融略降，M2和社融的缺口小幅收窄，符合预期。9月信贷数据显示实体融资需求仍较强劲，表内信贷仍在高位，非信贷融资也有较明显增长，表明经济仍有较大的韧性。 货币政策方面，从外部环境看，美联储已经启动持续、渐进性的缩表计划，欧元区也在探讨未来进入“缩表”阶段，全球迎来流动性拐点，央行货币政策相机抉择的难度增大，存在被动跟随执行中性偏紧的货币政策的压力。从国内环境看，金融工作仍以降杠杆、防风险为主；9月底央行推出针对普惠金融的定向降准，可以看出，货币政策主要是为了调结构，并不具备大幅放水空间。综合来看，货币政策仍将维持稳健中性，资金面保持“紧平衡”状态，特别是临近年末，金融市场利率大幅下行的可能性较低。 金融同业部 2017年10月16日 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。