- 美国通胀数据低于预期，有助于美联储维持不加息立场，零售数据持续验证增长韧性。中东地缘冲突对通胀传导有限，市场关注度不高，宏观条件仍处于高增长+韧性通胀状态。
- 本轮市场回调未能逃顶，主要因宏观信号未恶化，市场下跌速度与叙事恶化速度持平。6月和7月产业趋势变化不大，AI coding持续高景气，K3等模型未挑战scaling law。叙事未变，杠杆和拥挤度出清过程中人心转变。AI硬件是否成为新“新能源”的核心在于需求是否指数级增长，瓶颈在于存储产能而非价格。
- 周末交流显示悲观情绪增加，短期市场可能仍波折。不惧空头看空，怕套牢者看反弹。科技板块已回落至4-5月水平，7月初下跌理由（拥挤度、杠杆、获利盘、存储价格等）不应再持续看空。建议等待北美业绩密集披露期验证需求修正机会。若CSP厂商乐观，AI硬件有望修复；此前建议维持科技+红利的均衡配置应对高波动。
- 核心观点：维持科技+红利的均衡配置，等待北美云厂财报验证。
