交叉货币互换与货币市场：2026下半年市场展望

摘要

美元融资市场：预计美联储年内将维持政策不变，但升息风险较大。融资市场面临潜在局部压力，主要受国债供应、TGA余额和商业银行资产负债表季节性缩减驱动。预计2026年下半年融资环境将有所恶化，但美联储将维持充足的储备框架以限制压力持续时间和强度。

日元融资市场：预计日元货币市场利率将保持区间波动，受日本央行政策利率锚定和供需动态驱动。GC回购利率在波动中上涨，票据丰富度持续。预计日本央行将分别在2026年10月和2027年4月加息，短期货币市场利率将随之上升。

欧元资金市场：预计到2026年底欧元体系超额流动性将降至约2.0万亿美元，到2027年底可能接近1.5万亿美元。下半年需关注欧洲央行操作框架的审查，预计框架运行良好，不会进行改变。

英镑融资市场：预计2026年上半年英镑融资市场将保持稳定，下半年英格兰银行将就QT续期做出决定。

Xccy基准市场：预计短期Xccy基准将呈现整体收紧趋势，受美元流动性充裕和需求疲软影响。长期美元/日元Xccy基准则受美日投资协定和扬基债券发行影响，其他货币基差保持区间震荡。

跨境发行：日元武士债券发行反弹，日本实体国际债券发行稳健。2026年美元基准SSA发行量持续高位，预计下半年供应量将更多。欧元发行将延续至年底，受多种因素支撑。

美联储前景：基准预测FOMC将在2027年底前维持利率不变，但加息风险存在。预计2026年下半年资金市场将出现局部压力，主要受票据供应增加和TGA波动驱动。

资本规则和G-SIB评分：拟议的巴塞尔III和GSIB附加费修订将适度降低资本要求，但短期内难以显现影响。预计GSIBs今年第四季度可能继续降低风险，全年资金压力将在后期出现。

欧洲央行操作框架评审：预计欧洲央行将认为现有框架运行良好，不会进行改变，例如将MRR提高到2%。结构性再融资操作的具体操作方式一旦公布，可能成为资金利率的“软上限”。

美元短期证券交易：预计美元短期国库券将持续强劲需求，AAA级美元资产仍具吸引力。企业供应下半年有望延续势头，非金融发行展现韧性，部分得益于跨市场活动。

欧元发行：预计2026年欧元市场发行将继续，非国内发行为关键支柱。收益率背景变化，欧元和美元收益率现已相等，可能鼓励非国内发行人进一步发行欧元。