铝行业：供应过剩风险增加，铝价见底，股票超跌
- 供应过剩风险：中东地区铝产能恢复速度加快，预计明年二季度末恢复300万吨产能；印尼镍项目因盈利能力下降而提前投产，导致铝产能增加；全球闲置产能和副产铝也将恢复，预计明年全球铝供应将出现80万吨的富余。
- 铝价见底：铝价自年初高点下跌约50%，股票估值已反映悲观预期，个别股票如中铝已充分反映。
- 风险因素：中国铝企可能存在超产行为，政府可能对非法产能进行调查；海外项目ODI审批问题可能导致项目推迟。
原材料行业：下半年展望乐观，大宗商品股票可抄底
- 看好大宗商品：金属价格处于历史高位，股票估值相对较低，存在抄底机会。
- 推荐股票：紫金矿业、紫金黄金、洛阳钼业等黄金和铜股票估值便宜；中国巨石等AI产业链玻璃纤维股票继续推荐。
- 长期逻辑：黄金长期逻辑未改变，美债问题短期内无解决方式；中东局势虽带来短期波动，但长期逻辑未变。
城市燃气行业：投资范式切换，需求放缓，毛差温和
- 投资范式切换：行业由接驳带动的高贝塔成长性板块，转向关注现金流质量和分红可持续性。
- 需求放缓：预计未来五年中国天然气需求以低个位数增长，2030年比2025年增长约680亿立方米。
- 供给充足：潜在供给增量可达1000亿立方米以上，足以覆盖需求增长。
- 毛差温和：预计2026年毛差与2025年持平，2030年温和抬升至约0.55元/立方米。
- 推荐股票：华润燃气（相对更看好）和中国燃气，两家公司估值均较低，华润燃气派息率更高，资产负债表更健康，股东回报机制更友好。
券商行业：机构化进程加速，融资回暖，头部券商受益
- 机构化利好：交易量维持高位，主要来自资产配置转变，机构投资者盈利性高于零售投资者。
- 融资回暖：A股融资回暖，监管优化，打破牛市后快速结束的循环，支撑慢牛行情。
- IPO放量：长兴IPO募资额约600亿，相当于上半年全市场募资量，预计未来12个月IPO规模2500亿-3000亿。
- 推荐股票：中金（港股IPO市场份额高，A股IPO份额增加，巩固机构客户优势）和中信证券（港股IPO份额仅次于中金，A股IPO份额持续攀升，估值有提升空间）。
金融行业：去杠杆进行中，金融正循环稳定发展
- 去杠杆进行中：中国去杠杆已进行数年，目前仍在进行，为未来可持续发展打基础。
- 金融正循环：银行息差见底，收入和盈利复苏超预期，资本市场活跃度提高。
- 推荐股票：头部券商和保险股，如中金、中信证券、宁波银行、中信和兴业、国寿、平安等。
保险行业：基本面改善，估值和股价背离，短期波动后关注中报
- 基本面改善：二季度以来盈利趋势向上，VNB增速虽放缓但维持两位数，保单质量持续改善。
- 估值和股价背离：估值和股价持续下行，与基本面改善不符。
- 短期波动后关注中报：短期资金可能流出，未来一到两个月市场可能关注中报情况，盈利预期可能上调。
- 三季度关注点：国家队持仓情况，三季度盈利压力。
- 推荐股票：国寿（基本面强劲，股价和估值平稳）、平安（去杠杆首推）、财险（性价比高）。
