大宗商品技术优势：黄金的失落一年

核心观点

• 黄金可能进入熊市： 研报认为，黄金的当前下跌可能只是熊市的开始。黄金的年线图表显示，2026年与1980年和2011年的主要峰值相似，这些峰值之后都出现了长期的下跌。
• 技术指标矛盾： 黄金的日线图表显示，尽管自1月以来的下跌趋势仍然存在，但技术指标却存在矛盾。死亡交叉信号、净多头头寸处于历史高位以及与1980年和2011年主要峰值相似的模式都表明，黄金存在进一步下跌的风险。
• 相对强度分析： 黄金与VanEck黄金矿业ETF（GDX）和VanEck初级黄金矿业ETF（GDXJ）的相对强度比率似乎正在形成头肩底模式，这表明黄金可能会继续跑赢矿业股。此外，黄金与铜的相对强度比率在2025年第四季度和2026年第一季度形成双顶，而黄金与白银的相对强度比率则呈看涨趋势。

关键数据

• 黄金价格： 黄金自2026年1月的峰值以来下跌了约29%。
• 技术指标： 黄金目前处于死亡交叉状态，50天移动平均线已低于200天移动平均线。TD Sequential指标显示，黄金处于看跌 Exhaustion信号状态。
• 相对强度比率： 黄金/GDX和黄金/GDXJ比率似乎正在形成头肩底模式。黄金/铜比率在2025年第四季度和2026年第一季度形成双顶。黄金/白银比率呈看涨趋势。

研究结论

• 短期策略： 研报建议在黄金价格低于4000美元时适度积累，但同时也承认存在进一步的下跌风险。在黄金价格触及3700-3600美元区间时，应更加警惕下行风险。在3450-3250美元区间进行配置可能是一个不错的选择。
• 长期前景： 如果2026年最终成为重要的周期性顶部，那么50%的回调位约为3315美元，而61.8%的回调位约为2880美元。
• 黄金矿业股： 研报认为，纽蒙特矿业（NEM）是GDX中表现最好的股票，而巴里克矿业（B）和 AngloGold Ashanti（AU）的表现通常优于 Agnico Eagle（AEM）和 Wheaton Precious Metals（WPM）。