核心观点
全球财富规模长期扩张，但节奏受美联储货币政策周期影响。2018-2025年全球财富规模复合增速5.4%，2025年规模达98.3万亿美元。加息年份增速骤降甚至转负，降息年份快速修复；北美与亚太为双引擎，中东为唯一缩水区域。大类资产配置上，权益+现金始终为核心，债券占比趋势性收缩。权益与现金合计稳定在45%-55%，债券从30%降至20%，另类投资升至15%，房地产升至19%。
财富管理产品风格迭代
历经七轮迭代，从宽基替代扩展至细分策略。传统共同基金自2015年起持续流出，ETF成为“可交易、低费率、策略模块化”的主流工具。全球头部格局固化，但产品风格实现从被动宽基向主题、期权增强和加密资产跃迁。规模前五产品均为宽基产品，低费率产品持续上移。前五之外科技成长、新兴市场、债券、黄金等品类交替领先，排名每年随经济周期和风格切换而变化。2020年后新型产品集中涌现，ETF功能突破纯指数定位，走向策略组合化。
中外产品布局对比
海外已形成全球权益、期限固收、多品种商品及另类资产的完整体系；国内QDII覆盖有限，细分商品和数字资产空白。费率方面：海外核心宽基已触底至0.02%-0.03%，国内同类0.15%-0.50%，沪深300部分产品降幅达70%。
主动ETF与因子策略
美国主动ETF在监管松绑后爆发，国内政策已开，有望复刻其成长路径。2020年后，科技投资成为主线，VUG、VGT及IWF等科技成长类产品的规模排名持续扩张。美股主流因子策略ETF未实现对标普500的稳定超额，单因子无法持续占优。衍生品与多资产策略ETF提供缓冲和分散功能，为国内提供重要借鉴。
风险提示
政策落地不及预期风险、市场波动风险、美联储货币政策超预期风险、产品表现不及预期风险、海外经验无法完全复刻风险等。
