富国基金 创新药反抽 反弹还是反转

00:00:00 微微晨光点亮这喧嚣世界，微微温暖融化昨夜的冰雪。就像是每一秒都成为岁月，微微从不停歇。微微就是秋天里片落叶，微微就是彩虹最美的雨点。微微她很渺小却从不疲倦，微微就是我们。微微微微，多少次跌跌撞撞才学会坚强，多少次在迷茫之中寻找方向。多少次跌倒之后再站起来面对，再勇敢去闯啊啊喂喂哎喂喂，多少次跌跌撞撞才学会坚强，多少次在迷茫之中寻找方向，多少次跌倒之后再站起来面对再勇敢去闯啊。多少次跌跌撞撞中学会坚强，多少次在迷茫之中寻找方向，多少次跌倒之后再站起来面对，再勇敢去闯啊， 00:02:15 微微晨光点亮这喧嚣世界，微微温暖融化昨夜的冰雪，就像是每一秒都称为岁月，微微从不停歇。微微就是秋天里每片落叶，微微就是彩虹里每滴雨点。微微她很渺小，却从不疲倦，微微就是我们。微微晨光点亮这喧嚣世界，微微温暖融化昨夜的冰雪。 00:03:18 就像是每一秒都成为岁月，微微从不停歇。微微就是秋天里每片落叶，微微就是彩虹里每滴雨点。微微她很渺小却从不疲倦，微微就是我们。微微多少次跌跌撞撞才学会坚强，多少次在迷茫之中寻找方向，多少。下次跌倒之后再站起来面对，再勇敢去闯啊。微微晨光点亮这喧嚣世界，微微温暖融化昨夜的冰雪， 00:04:36 就像是每一秒都成为岁月，微微从不停歇。微微就是秋天里片片落叶，微微就是彩虹最美的雨点。微微她很渺小却从不疲倦，微微就是我们。微微微微。微微多少次跌跌撞撞才学会坚强，多少次在迷茫之中寻找方向，多少次跌倒之后再站起来面对，再勇敢去闯啊啊，来到今天的直播间。 00:06:03 今天呢，我们还是请到了我们的老朋友吴迪老师作为我们的嘉宾。 00:06:08 呃，最近两周啊，如果大家有关注我们的行情的话，就会发现呢，呃有一个板块它呢堪比之前的这个AI算力，也就是我们常说的创新药，尤其是我们发现啊，在6月29号那天，中证创新药产业这个指数当天就大涨了8%。然后进入到7月份以后呢，我们就发现医药板块这个单一的涨幅，甚至有的时候一天的涨幅也能达到很惊人的一个高度。呃，比如说生物医药这个板块儿，它一周涨幅能超过10%。所以呢， 00:06:42 今天我们也是专门请吴迪老师给我们再讲一讲这个创新药这个板块。呃，那我们就在想啊， 00:06:47 很多投资者朋友也会在问，呃，因为其实创新药这个赛道已经沉寂了很长时间了啊，2025年的时候有过自己的高光时刻，然后呢后面就开始沉寂，一直沉寂到最近呢又有一定的这个爆发的态势，所以我们都会问呢，那到底。创新药在当下这个节点，它是一个反抽还是一个反弹，还是一个这个趋势性的一个反转？那我们今天呢，就请吴迪老师来帮我们去讲一讲这样的，这个相关的一些知识和一些结构的梳理。好，那吴迪老师要么您先帮我们介绍一下，就是这个创销这个赛道吧，帮我们梳理一遍。好的好的好的啊，感谢主持人啊， 00:07:25 其实大家也感受到今天的行情啊，就是创新药就是涨得非常的猛啊，然后表现也是比较强势的这样的一个品种。 00:07:33 那在开始之前呢，我先跟大家讲两个数字来感受一下这个产业到底发生了什么。一个数字呢是997亿美元。啊，这个997亿美元呢，它其实就是我们今年的上半年中国创新药出海交易的总金额，这是什么一个概念呢？啊，这是什么样的一个概念？就是997亿美元呢，它其实已经接近于2025年全年的73%了。 00:08:02 而且呢在全球的医药交易金额中间，前十大榜单中间啊，就是我们这个全球的医药大交易中间前十大榜单，那个中国的药企就占了八成，80%，对占80%啊，所以这个是一个惊人的数字。那第二个数字呢，也感受一下，就是负的5.8%啊。这个呢其实就是一个呃创新药指数，是国证创新药指数今年年初到啊，这个7月13号的累计涨跌幅啊，也就是说， 即使经历了6月份这波创新药的这个暴力的反弹，那今年以来很多的创新药的相关的这个ETF。F或者指数也好啊，基本上还没有回本，今年以来还是亏的明白啊。 00:08:49 所以呢，这两个数据呢，其实给大家一个什么直观感受呢？ 00:08:52 第一个感受呢，就是这个产业景气度是非常强的啊，接近于千亿美元的出海大单，对，而且呢，它是超就是相对于半年就占了过去的73%。而且你要知道2025年是2024年的两倍的这个金额，所以它在2025年的这个BD出海的交易的大年的这个延续下，2026年再次创新高啊，这是一个大家的这个产业紧急度的一个改善。嗯，第二个就是。我们A股市场诶是反过来的，二级市场的这个年内的A股的这个市场的收益率还是负的啊所以呢， 00:09:31 我看啊有投资者或者是网上说这样的一句话，说这个产业在往前走，股价呢在往回走啊。这是形成一个巨大的这样的一个反差啊所以这个也是创新药以来，就是大家感受的一个非常明显的现象。嗯，好的好的好的啊，我看到直播间陆陆续续有投资者朋友们已经涌入了哈。 00:09:52 呃，刚才其实吴迪老师给我们说了一个非常重要的一个数字，呃，整个2026年呃截止到6月份上半年吧，那我们整个的一个规模，就创创新药的这么一个交易的总金额，已经是达到了去年全年的73%。嗯，而去年的数据又是前年的两倍，对对，所以看上去这个增幅非常非常的迅猛啊。那基于这个数据呢，我们就请吴迪老师帮我们再展开一下，那因为很多的观众。他对于这个创新药啊，其实他的印象呢还是停留在呃药厂，然后呢卖药的这么一个环节， 00:10:31 并且呢就是很多人也在问，那创新药和仿制药它到底有什么区别，它们的商业模式有什么区别？因为我们经天常是创新药嘛，所以也请吴迪老师从这个概念区分的层面帮我们做一个梳理。 00:10:41 诶好的那个仿制药呢，它不是说是假药，它其实呢是哈，就是我们这个创新药的这样的一 个发明了这个原研药之后，专利它到期了，它一般都有一个10年到20年的专利。20年专利到期了之后呢，那我们其他的药厂就可以拿到这样的一个类似于菜谱一样的，照着菜谱做菜啊，这个啊就是这个其实叫仿制药，那以前呢，我们的企业很多就是仿制药。那仿制药拼的是规模成本，尤其是啊这个渠道跟医院啊，跟这种啊，这个这个这个医患的这样类似的，这样的一个医院的这样的渠道维护好就比较重要。 00:11:24 所以呢，它更多的有点像零售的这种企业，那创新药还不一样，它其实从这个药的这个研发啊到这个最后的销售，它其实都是靠这样的一个创新驱动的。所以呢，它研发出来之后呢，它有专利的保护，那其他的企业呢，他就没办法去模仿。那我就有独就是一个啊类似这样的一个个体性啊，这个唯一性，那么一旦成功呢，你说啊，这个这个创新药只有我发明出来了，那它其实在专利保护期呢就有一定的定价权啊。 00:11:57 所以这个其实就是我们历史上说的，这个仿制药和创新药的这个本质的这样的一个区别。那么这个区别或者是我们目前药企都在从这个纺织向这个创新转型，在我们的这个政策环境呢就非常的重要啊， 00:12:14 一个呢就是我们啊一个背景，就是大家知道这个医保基金的这个收入和支出的这个增速啊收支的。这样的一个平衡啊，其实慢慢地有一定的打破啊。以前呢，可能收入是两位数，三位两位数的这个增长吧，现在已经回到了个位数的时代啊。所以，你是整个的医保这个支出，它其实是以收定支，你收入多少，对你收多少，我就得支出多少。那么收入在减少，那么我们医保的支出也得压缩。那医保的支出压缩， 00:12:47 那么采取什么样的政策呢？啊，就是集采控费啊，也就是我们说的这个啊，集中的采购啊，医保局代表我们的这个医患啊，就是跟这个药企谈判说你要降价，我纳入我们的医保啊，以这个量来换价啊。所以这个其实呢，在历史上啊，这种仿制药的，尤其是铜质的仿制药啊，大家做的都是一样的产品对吧，只是牌子不一样，但是效果是一样的，那么你就得啊相互竞争降价，所以这个其实就是过去的医药的呃这个。 00:13:23 企业的利润在不断的压缩，那么另外一个类就是创新药，它是说了有独立性，对吧？有这个垄断，有这样的一个定价权。那反而啊，这个创新药受到集采的这样的一个影响就比较小。一个呢就是我确实有专利保护啊，第二个就是我的成本，我前期的研发的这个成本是非常大的，那我必须得保证我的这样的一个利润空间，而且你无法替代啊，所以我是有定价权的啊。所以这个其实就是我们讲的这样的一个大的政策环境。嗯，好的好的， 00:13:56 也非常感谢吴迪老师给我们做了一个呃非常详细的梳理啊，对比了创新药和仿制药，然后我们看了现在我们直播间的那个观众越来越多哈，我再介绍一下今天呢我们的嘉宾依然是请到了我们的老朋友吴迪老师。我们今天的主题呢是讲创新药，所以如果各位正好这段时间看这个呃行情呢对创新药比较关注的呢，那您有什么问题也欢迎在评论区打出来我们。 00:14:23 会有专门的时间呢去做一个解答啊，刚才其实吴迪老师从啊一方面从过往的一些历史交易数据的情况，第二方面呢从这个创新药和仿制药的区别的情况呢，呃也给我们的观众朋友们做了一个非常非常系统性的一个梳理啊。那接下来呢，我们就要进入到我们今天这场直播的一个比较重要的环节， 00:14:43 也就是说，大家都关注创新药，那我关注创新药呢，我们就会关注它的盈利模商业模式对吧？那所以创新药因为您刚才也说看它跟创仿制药是截然不同的两种生态，那创新药它是怎么赚钱的呢？嗯，好的好的，那我们了解一下这个创新药的商业模式，对我们未来的投资帮助是非常大的啊。 00:15:02 第一个呢，创新药的这个商业模式呢，叫这个研发的管管线。研发管线对我们创新药企业呢，前期都会投入巨额的这个研发的费用啊，就是首先他先找到这样的一个靶点啊，投入这样的进行这样的一个研究。 00:15:18 那么进入研究的时候呢，其实前期我们资本市场是不定价的，因为它每年。每年都能找到很多的靶点啊，你说我现在又有一个新的项目，那什么时候开始定价呢？就是你这样的一个靶点了之后，形成一个管线进入了临床实验一期二期三期啊这个阶段。那一期大家都知 道，可能它的概率啊，成功的概率是比较低的。那随着一期二期三期那个过了三期之后，基本上大概率就成功了啊， 00:15:48 所以呢，一般来讲啊，就是这个创新药公司我们不太看就是当下的盈利，他不太看，因为你当下的盈利是你已经成功了已经卖出来，但是资本早就定价了。所以呢，我们是从这些管线一期开始定价的。那一期因为它概率比较低，那可以资本给它的富余的定价可能相对来讲估值就啊给出1倍呀，对吧，如果到了三期，那可能以到这样的就是呃，预期它的销售额之后，能给到两倍到3倍的这样的一个，这个类似于企业的市值的这样的一个定价。 00:16:23 明白啊，对所以呢，创新要第一点啊，第一点就是我们不看当期的利润。嗯，资本市场其实早就啊提前如果比如说现在利润非常好，其实资本市场早就提前price in了。所以呢，我们一般来跟踪的就是创新药的这样的一个管线的临床实验的啊，这个这个结果好的好的。呃，其实我记得就是我们在那个直播前聊天的时候呢，就是您也把创新药的这个商业模式归纳为三级火箭是吧？是是，所以您刚才说的这个管线呢，管线的含金量应该就算是第一级火箭。对，好的，好， 00:16:59 那您再介绍一下第二级和第三级分别都是什么？是啊，就是这个是第一级啊。那第二集呢，就是这也是我们中国的创新药企业这两年最大的一个变化，就是说license out之前呢，就是可能创新药啊，就是我前期的投入那管线的铺，但是呢不一定就是这个投入和这个回报啊，这个这个比例非常的低啊，所以呢现在中国。 00:17:24 企业呢，它走出什么样的模式呢？就叫license out.什么叫license out呢？就是我们把这个药物在海外市场的权益授权给跨国大药企，叫MNC，由对方负责海外的临床申报销售。所以呢，中国的企业他就能拿到确定的钱。 00:17:42 第一个呢，就是首付款，就是我有这样的一个这样的一个潜在的来了，那约约就能到那其次呢，就是里程碑的付款，也就是说这个药物进入了这个临床期，获批上市的每个阶段都会在付钱。嗯