太阳 五洋自控 调研更新推荐

烟花公司以6.8亿元收购柯斯宇51%股权，已完成交割并于7月并表，未来计划收购剩余49%股权。柯斯宇业务以不锈钢波纹管为主，2025年收入90%以上来自波纹管，2026年起分水器将快速起量，预计收入占比各占50%；后续将拓展dimm冷板和光模块液冷业务。

烟花自6-7月起订单激增，公司加速扩产。目前波纹管月产能3000-5000万元，仅满足约1/3订单需求。分水器此前完全依赖外协，2026年Q3自有机加产能将落地，预计月产能超5000万元。公司今明持续扩产，预计2027年收入达20亿以上，其中波纹管+分水器15亿，dimm冷板+光模块液冷5亿。

公司专利工艺保障高毛利：波纹管毛利率70%、净利率40%，分水器净利率约25%，核心系独有拉直工艺解决传统点焊接X光检测及漏液痛点。

Rubin全液冷阶段，波纹管+分水器价值量提升：GB300单机柜需500根波纹管（价值3000美金），分水器价值约6000美金。Rubin阶段Switch Tray改为液冷，增配冷板、波纹管与内歧管，单机柜波纹管+分水器价值量提升5000美金。