回调点评：近期杰瑞股价波动较大，主要原因是市场普遍较弱以及科技和泛AI板块普遍回调。6-7月缺电板块整体表现较弱，而杰瑞相较于板块表现强势，但在市场波动下情绪脆弱，容易被零星事件扰动，进而出现补跌。
估值判断：目前杰瑞已跌破1400亿市值，对应2027年燃机业务已跌向25倍PE，若考虑FTAI期权，已跌向20倍PE。我们认为，1300-1400亿的阶段是基本面支撑的铁底，非常有信心。此外，下半年可以期待公司业务开拓上的表现。
近期多个事件系统性回应：
- 小杰瑞问题：无需担心。新玩家进入不会影响缺电需求，也不会影响杰瑞的定价和利润率；机头的持续性和可靠性是关键，订单和客户背书也很重要。如果机头好搞，美国就不会有大规模内燃机和SOFC订单。
- 纽约州法规问题：为期1年的50MW以上AIDC建设禁令，有情绪冲击，但逻辑上对杰瑞更是支撑。纽约州不是AIDC建设大洲，更说明建设瓶颈和电力+交付能力的稀缺；杰瑞的燃机均为50MW以内，适合小型数据中心的灵活部署。
- Q2业绩：公司目前没有释放任何指引。市场已对汇兑、中东战争等明面因素有预期。去年Q2基数最高，今年有汇兑、中东战争对交付和燃机确收节奏的影响。杰瑞的定价主要基于2027年后的业绩。短期市场情绪较差，可能出现震荡和博弈，但对应2027年估值已逼近20倍以内，到了基本面支撑的铁底。
