美联储政策未全面转向宽松前 黄金预计维持低位横盘

国内经济方面，上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5%，二季度增长4.3%。社会消费品零售总额同比增长2.7%，服务业增加值增长5.2%，规模以上工业增加值增长5.4%。固定资产投资同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18%，新建商品房销售面积下降11.6%。6月末商品房待售面积同比下降0.9%，连续4个月下降。6月70城房价中，新房价格环比上涨城市有20个，一线城市新建商品住宅和二手房价格连续4个月上涨，二三线城市房价环比下降或持平。6月份，4个一线城市和12个区域中心城市新房和二手房交易总量同比增长21.7%，全国207个城市交易总量同比正增长。

海外方面，美国总统特朗普讨论对伊朗大规模进攻计划，伊朗表示从未离开谈判桌。美国6月PPI同比上涨5.5%，低于市场预期的6.2%，核心PPI同比上升4.7%，亦低于预期值5.2%。油价大跌是PPI降温的主要原因，但上游成本压力依然突出。美联储褐皮书显示，整体物价温和上涨，多数辖区物价涨幅放缓，企业预计未来数月经济将持续扩张，但燃油成本前景存在不确定性。纽约联储主席威廉姆斯表示，通胀已见顶，应在未来几个季度逐步回落，当前货币政策立场仍"处于有利位置"。

国际市场表现方面，美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指涨跌不一，国际油价普遍收涨，国际贵金属期货普遍收跌，伦敦基本金属多数下跌，美债收益率全线走低，美元指数跌0.41%报100.51，非美货币普遍上涨。

研究结论认为，美国6月PPI超预期降温，叠加纽约联储主席威廉姆斯的表态，强化了市场对美国通胀已经见顶的乐观情绪，美指和美债收益率下行。但黄金仍未大幅走强，核心制约在于收益率虽小幅下行，但跌幅有限，整体仍维持在较高水平，削弱了黄金的吸引力。在美联储政策尚未全面转向宽松之前，黄金预计将维持低位横盘。

风险提示：宏观经济表现、货币政策变化、地缘局势变化。关联品种：沪金、沪银。