中国银河证券 总量之声通胀对于资产配置的影响

本次会议主要探讨了通胀对资产配置的影响，并分析了A股市场的近期观点和投资策略。

通胀数据与展望：

• 6月PPI环比转负，同比上升至4.1%，主要受国际油价回落和黑色系、AI、家电和空调价格上涨推动。
• 油价短期内波动上行，但预计9月后将进入以打促谈的窗口期，PPI同比或在7月见顶。
• 6月CPI环比转负，同比降至1.0附近，核心CPI表现疲弱，上涨动力不足。
• PPI-CPI剪刀差继续扩大，上游成本向下游传递较弱，消费受制于成本压力。

货币政策与资产配置：

• 从经济增长、充分就业、金融稳定和国际收支平衡等目标看，货币政策有放松的必要性。
• 隔夜逆回购利率下调，货币政策委员会例会提及结构分化，均暗示未来降息降准的可能性。
• 若7月PPI拐点向下，货币政策宽松预期将强化，资产配置可能从科技主导转向成长加红利策略。

A股市场观点与投资主线：

• A股市场呈现宽幅震荡，风格平衡，热点事件驱动，轮动加速，持续性弱。
• 7月是基本面加政策双重验证期，市场大概率延续震荡分化，结构性机会值得关注。
• 外部环境不确定性叠加，美伊冲突和美联储货币政策仍是重要扰动因素。
• 国内经济K型分化延续，生产端偏强，内需仍显疲弱，政策发力预期待验证。
• 中报业绩预期验证是市场关键定价锚，关注工业企业利润K型分化和高盈利预期行业。
• 建议关注科技创新与自主可控、资源品和周期制造、防御性底仓三条投资线索。

强化学习优化策略：

• 基于深度学习预测的信号，构建了强化学习优化策略框架。
• 状态空间包括夏普比率、最佳回撤、持仓信息、成分股信息、市场环境等。
• 动作即成分股权重，采用PPO模型进行优化，输出正态分布的权重。
• 奖励函数包含超额收益、夏普比率、最大回撤、跟踪误差和换手率等。
• 在沪深300和科创50指数上回测，强化学习策略在收益增强和回撤控制方面均优于传统优化方法。