CRH 2026年第二季度更新报告总结
核心观点与市场预期
- 预计2026年第二季度（2Q26）建筑和建材行业整体销量增长疲软，预计增长率为+0.7%，价格涨幅仅+1.9%。
- 由于沥青价格/成本优势，预计2Q26 EBITDA同比增长7.9%（YoY），达到26.68亿美元，超出市场预期（+3%），并符合公司对FY26的指引（8.271亿美元）。
- 2Q26 EBITDA同比增长7.9%（YoY），反映8.3%的有机增长和+80个基点的利润率提升。
- 2Q26美洲材料业务有机销量增长+3.5%，受基础设施/道路需求强劲、非住宅需求（数据中心/能源/大型制造业）抵消其他疲软、住宅需求持续疲软等因素影响。
- 2Q26国际业务预计小幅销量下降（-0.7%），价格涨幅低于预期，主要受英国水泥价格涨幅低于东欧和澳大利亚水泥价格涨幅的影响。
财务预测与指引
- 预计2Q26美洲建筑解决方案业务有机收入增长0%，销量下降-3.5%，受RMI市场疲软影响。
- 2Q26美洲材料业务利润率提升+100个基点，主要受冬季购买沥青的成本优势影响。
- 2Q26国际业务利润率提升+10个基点，预计成本略有上升。
- 公司已宣布的并购将使FY27 EBITDA增长6.5%，使CRH相对于同行的估值（2026年EV/EBITDA）看起来越来越便宜。
投资建议与估值
- 使用DCF模型（至2030年，WACC为7.2%，无风险利率为4%，Beta为1.1）和3.5%的终值增长率，目标价定为159.5美元。
- 基准情景下，目标价159.5美元；上行情景下，目标价266.9美元；下行情景下，目标价112.6美元。
风险与可持续发展
- 主要风险包括欧洲和美国建筑增长放缓、价格/成本优势减弱、并购价值创造不足。
- 可持续发展目标包括到2030年减少25%的集团范围Scope 1和Scope 2二氧化碳排放，水泥厂到2025年将排放降至每吨水泥产品520公斤二氧化碳，并力争到2050年在水泥和混凝土价值链中实现碳中和。
- 关键问题包括业务模式弹性和生命周期管理，政府政策对碳效率和生物多样性的影响，以及气候变化对建筑项目和运输的影响。
研究结论
CRH的2Q26 EBITDA表现超出预期，主要得益于沥青价格/成本优势。公司美洲材料业务增长潜力被低估，且并购整合将进一步提升增长。尽管欧洲和美国建筑市场存在不确定性，但CRH的估值相对于同行仍然具有吸引力，建议买入。
