雅诗兰黛（EL.N）：开启90天上行催化剂观察

核心观点
Citigroup 将 Estee Lauder Inc. (EL.N) 的评级上调至“买入”，预计公司将在未来 90 天内发布 F4Q’26 财报，并实现中国大陆市场增长和市场份额提升，以及美国市场营收和市场份额改善。分析师认为，市场对 FY27 指导的预期可能低于公司初步目标，但预计公司将提供符合初步目标的 FY27 指导，且行业趋势显示中国生态系统中的品类和 EL 品牌表现更积极。此外，PRGP 项目仍将推动毛利率提升。

关键数据

• 目标价：$110，基于 FY27 EPS 预计 $3.20 的约 34.5 倍市盈率，或约 27 倍 FY’28E EPS 预计 $4.05 的市盈率。
• 预计 FY28 EPS：$4+，受益于 PRGP 项目和营收稳定。

研究结论
公司基本面改善，尤其是在中国大陆、海南和美国市场，可能推动 FY26 指导上调及 FY27 指导达成。长期来看，公司有望实现 FY28 EPS 达到 $4+，但需关注中东冲突带来的宏观风险和成本上涨压力。分析师认为当前股价回调是买入机会。

风险因素

• 零售去库存加剧或差/好客流影响旅售业务；
• 全球宏观疲软影响美洲/欧洲业务；
• 全球化妆品行业竞争加剧导致市场份额压力；
• 更大的投资支出；
• 品牌支持费用挤压利润率。
  若上述风险影响超预期，股价可能难以达到目标；反之则可能跑赢预期。