摘要
国债期货主力合约除TL微涨外全面走弱，成交持仓方面，T成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。一级市场国债和政金债累计发行1340亿元，净融资额1340亿元，利率债净融资额回升速度加快。6月工增继续加速，投资仍为负增长，地产投资负增长扩大，消费增速转正。二季度GDP弱于预期，名义增长大幅加快，外需带动显著，内需表现不佳，产业K型分化加大。国内经济供需改善加快，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多，海外方面，全球经济维持平稳，通胀有回落迹象，美联储年内加息预期下降至120%左右，美债收益率震荡上行，美元指数高位震荡，人民币汇率延续强势震荡。地缘政治风险暂无增量变动，避险情绪未显著上升。
市场逻辑
国内经济基本面数据改善，利空放大，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策暂无增量利多影响，海外政策潜在变动仍需警惕。地缘政治风险利多暂时结束，避险情绪未出现利多影响。汇率影响也有限。资金面影响仍略偏空，债券净供给上升、利空放大，后期仍需关注净融资回升幅度。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。
交易策略
期债总体延续高位震荡走势，暂时维持观望，如有持仓需要注意控制仓位和风险尤其是长端品种。期现方面，四个品种基差延续下降态势，IRR方面四个品种短期机会均可关注。跨期方面，四个品种各期限合约价差均位于历史无套利区间内。曲线方面，期限利差变动不一，暂时观望并持有做陡曲线头寸，长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。
第一部分国债期货行情
国债期货主力合约除TL微涨外全面走弱，成交持仓方面，T成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。
第二部分国债期货市场影响因素分析
一、经济基本面与债市
6月工增继续加速，投资仍为负增长，地产投资负增长扩大，消费增速转正。二季度GDP弱于预期，名义增长大幅加快，外需带动显著，内需表现不佳，产业K型分化加大。国内经济供需改善加快，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。
二、货币信贷与债市收益率
利率债净融资额回升速度加快，后期仍需关注净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。
三、货币市场资金面
资金面影响仍略偏空，且债券净供给上升、利空放大，后期仍需关注净融资回升幅度。
四、现券市场变化
国债现券收益率变动不一。
五、海外债市与国内外利差
全球经济维持平稳，通胀有回落迹象，美联储年内加息预期下降至120%左右，美债收益率震荡上行，美元指数高位震荡，人民币汇率延续强势震荡。
六、避险因素与市场情绪
地缘政治风险暂无增量变动，避险情绪未显著上升。
