智利5月铜产量仍大幅收缩，供应疲软凸显

核心观点与关键数据

• 智利铜产量持续负增长：智利5月铜产量同比下降12%，年初至今累计下降约9%，主要受国家控股的科迪尔科产量下降约18%影响，该下降反映了品位降低以及埃尔特尼恩特地下矿场坍塌的影响。
• 内斯卡登产量表现：内斯卡登5月产量环比提升约5%，但同比下降约18%，略低于预期，其品位预计未来几年将继续下降，BHP将其2027和2028财年产量指导分别设定在1000万-1100万吨和900万-1000万吨。
• 其他公司表现：科拉哈西公司因处理库存矿石导致品位和回收率下降，符合预期；预计2026年底至2027年初将实现产量大幅提升。纳特克QB矿5月产量环比下降约11%，但年化产量接近2026年指导上限。
• 全球供应疲软：智利铜产量持续萎缩凸显全球矿山供应的疲软，埃斯孔迪达的结构性品位下降可能在未来两年继续对智利产量构成压力。

研究结论

• 产量趋势：智利产量数据为对公司层面产量的早期洞察，关键资产表现疲软。
• 下半年预期：预计下半年科拉哈西、洛斯佩拉梅布雷斯、QB等关键资产将有所复苏，但埃斯孔迪达的结构性品位下降可能持续对智利产量构成压力。
• 首选铜股：德意志银行首选的铜股仍然是Anglo Teck、FCX和FM。

图表数据

• 智利和秘鲁铜产量月度数据：展示了月度产量及年同比变化率，以及3个月移动平均。
• 智利和秘鲁合并的季节性铜产量趋势：展示了季节性铜产量趋势。
• 秘鲁季节性铜产量趋势：展示了秘鲁的季节性铜产量趋势。

其他信息

• 报告披露：德意志银行与其研究报告中涉及的公司进行或寻求进行业务往来，可能存在利益冲突。
• 分析师认证：利亚姆·菲茨帕特里克和科迪·海登为报告作者。
• 股权评级和分散度：提供了买入、持有、卖出建议的比例，以及与投行业务和MIFID投资辅助服务相关的公司比例。
• 补充信息：德意志银行可能会参考本报告进行交易，其内部人员可能持有与报告观点不一致的看法。