摩根士丹利宏观策略 新的机遇

核心观点

• AI 硬件市场波动： AI 硬件市场近期出现剧烈波动，主要原因是市场对 AI 硬件领域过度看好导致交易结构脆弱，以及宏观因素（美联储利率预期、地缘政治冲突和原油供应、科技巨头资本开支调整）的潜在变化。
• 中国资产机会： 在海外 AI 交易面临压力测试时，中国资产可能成为避风港。中国拥有超越 AI 的工业科技进步，例如航天科技、低轨卫星、特高压电网等，这些领域具有护城河和硬核资产特征。
• 人民币国际化： 央行推出支持香港离岸人民币市场的新政，旨在推动人民币在固定收益市场上的国际化，但人民币国际化仍处于初期阶段。
• 中国经济增长： 中国经济呈现 K 型分化，先进制造业和部分 AI 行业增长较快，但劳动密集型产业仍然疲软。下半年经济增速可能面临压力，政策可能进行微调以支持消费和内需。
• 政策方向： 政策可能加码，但不会扩大总量，重点可能放在赶进度而非加总量，例如加快 AI 算力中心和特高压电网的投资。
• 社会安全网： 除了 AI 算力网和能源投资网，还需要加强社会安全网建设，例如提高农民工和灵活就业人群的社会福利，以释放消费潜力。

关键数据

• 美国 AI 资本开支： 今年 8000 亿美元，明年 1.2 万亿美元。
• 中国低轨卫星部署： 超过 2 万颗。
• 霍尔木兹海峡运力： 冲突前的 1/5 左右。
• 美国战略石油储备： 历史最低水平。
• 中国消费增速： 2025 年增速预计在底部盘整阶段。
• 中国 GDP 增速预期： 二季度 GDP 增速预期为 4.5%，全年增长目标下限为 5%。

研究结论

• 港股机会： 接近 8 月份后，港股市场可能出现修复和赶上的机会，建议加仓和建仓大盘互联网股票。
• 消费股机会： 下半年消费增速可能面临压力，但一些行业和公司可能出现结构性机会，例如家电、优质餐饮和体育用品公司、以及一些产能出清的个股。
• 工业板块机会： AI 和物理 AI 领域的资本开支旺盛，相关公司具有较好的投资价值。非 AI 领域，工程机械和电池设备板块也值得关注。