宏观数据报告：8月PMI好于预期 但原材料成本上涨或带来压力

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 白 糖 宏观数据报告 8月PMI好于预期 但原材料成本上涨或带来压力 本周观点 债市回顾。央行公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲地方政府债券发行缴款、央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，因此本周公开市场操作以净回笼及暂停操作为主，单周逆回购口径净回笼2800亿元。偏紧的货币政策预期加剧了资金供需矛盾，连续净回笼后，流动性紧张局面再现，货币市场利率全线走高，隔夜Shibor更是创下两年来新高。但随着月末时点的平稳度过，周四、周五资金面紧势已开始缓解。本周ShiborON、Shibor1W、Shibor2W、Shibor1M和Shibor3M利率分别变动-4.20BP、-3.34BP、-1.28BP、0.48BP和0.52BP。在资金面、监管压力的制约下，债市情绪依旧谨慎，收益率仍以窄幅波动为主，虽然周中受朝鲜发射导弹引发的避险情绪推动，收益率出现了一定下行，但受监管、资金面、8月PMI超预期及美国9月缩表在即等因素的影响，债市短期内仍大概率保持弱势震荡格局。本周，1年期、3年期、5年期、7年期及10年期国债到期收益率分别变动10.90BP、1.05BP、1.56BP、0.08BP和-0.08BP。 PMI好于预期，但原材料成本与产成品价格差值有扩大趋势。8月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.3个百分点，制造业总体保持稳中向好的发展态势。分企业规模来看，大型企业PMI为52.8%，依旧保持高速扩张但长期以来的上涨趋势未能延续，环比小幅下降0.1个百分点，而中型企业PMI（51.0%）、小型企业PMI（49.1%）则分别回升1.4个百分点和0.2个百分点，中型企业重回扩张区间。从分项指数来看，生产指数（54.1%）、新订单指数（53.1%）较前值分别回升0.6个百分点和0.3个百分点，并均保持在50%临界点之上，制造业生产、需求均出现改善，但与此同时，原材料库存指数（48.3%）、从业人员指数（49.1%）、供应商配送时间指数（49.3%）则均出现回落。此外，受黑色、有色等板块的带动，相关传统行业生产经营情况出现好转，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等行业PMI增速有所加快。但值得注意的是，8月原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为65.3%和57.4%，均为年内高点，而原材料成本与产成品价格差值有扩大趋势，成本快速上升将给相关行业后续生产经营造成明显压力。8月中国非制造业商务活动指数为53.4%，虽继续保持在扩张区间，但比上月出现了1.1个百分点的回落。分项指数中，新订单指数、业务活动预期指数小幅回落，而投入品价格、销售价格指数则分别上涨了1.3个百分点和0.6个百分点，服务业成本负担也进一步上升。受极端天气及政策调控影响，建筑业生产活动有所放缓。 后市展望。央行修改同业存单暂行管理办法，要求金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，但由于1年期以上同业存单占比极小，因而对市场来说影响有限，仍需关注后续监管政策落地情况。短期内来看，由于8月数据大概率向好且美联储9月将进行缩表，债市仍会面临一定压力，维持震荡思路参与。 报告日期 2017-09-01 研究所 罗玉 从业资格号：F30144729 010-84183098 luoyu@guodu.cc 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 白 糖 宏观数据报告 图表目录 图1 PMI ................................................................................ 3 图2 PMI分项指数 ....................................................................... 3 图3 粗钢产量增速 ....................................................................... 3 图4 六大发电集团日均耗煤量 ............................................................. 3 图5 高炉开工率 ......................................................................... 3 图6 焦化企业开工率 ..................................................................... 3 图7 汽车轮胎半钢胎开工率 ............................................................... 4 图8 二、三线城市商品房成交套数 ......................................................... 4 图9 食用农产品价格指数 ................................................................. 4 图10 生产资料价格指数 .................................................................. 4 图11 水泥价格指数 ...................................................................... 4 图12 波罗的海干散货指数 ................................................................ 4 图13 AAA级企业债收益率 ................................................................ 5 图14 AA级企业债收益率 ................................................................. 5 图15 银行间回购利率 .................................................................... 5 图16 回购定盘利率 ...................................................................... 5 图17 关键期限国债收益率 ................................................................ 5 图18 关键期限国开债收益率 .............................................................. 5 图19 CRB商品指数 ...................................................................... 6 图20 南华商品指数 ...................................................................... 6 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 白 糖 宏观数据报告 一、 经济活动指标 图1 PMI 图2 PMI分项指数 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 粗钢产量增速 图4 六大发电集团日均耗煤量 -2 0%-1 5%-1 0%-5 %0%5%10%15%19020021022023024025015-0215- 0816- 0216-0817-0217- 08日均产量:粗钢:国内周环比增速（右） 010203040506070809016-0216-0516-0816- 1117-0217-0517-08日均耗煤量:6大发电集团:合计 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 高炉开工率 图6 焦化企业开工率 -1 4%-1 2%-1 0%-8 %-6 %-4 %-2 %0%2%4%6%8%66687072747678808216-0316-0516-0716-0916-1117- 0117-0317-0517-07高炉开工率:全国周环比年同比 4055708510016/816/1016/1217/217/417/617/8开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨地炼开工率(常减压开工率):山东35家地炼厂 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 47.548.048.549.049.550.050.551.051.552.052.514/114/414/714/1015/115/415/715/1016/116/416/716/1017/117/417/7PMI荣枯线 2030405060生产 新订单 新出口订单 在手订单 产成品库存 采购量 进口 主要原材料购进价格 原材料库存 从业人员 供货商配送时间 2017-072017-08 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 白 糖 宏观数据报告 图7 汽车轮胎半钢胎开工率 图8 二、三线城市商品房成交套数 -6 0%-4 0%-2 0%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0102030405060708016- 0216- 0416-0616- 0816-1016- 1217- 0217-0417- 06开工率:汽车轮胎:半钢胎周环比年同比 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00017-0217- 0517-0830大中城市:商品房成交套数:一线城市30大中城市:商品房成交套数:二线城市30大中城市:商品房成交套数:三线城市 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、 价格走势 图9 食用农产品价格指数 图10 生产资料价格指数 -1 0-505101516-0316- 0516-0716- 0916-1117-0117-0317-0517- 07食用农产品价格指数:禽类:周环比食用农产品价格指数:蛋类:周环比食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比食用农产品价格指数:水产品类:周环比 94969810010210410616-0316-0516-0716-0916-1117- 0117-0317-0517-07生产资料价格指数:环比:黑色金属生产资料价格指数:环比:有色金属生产资料价格指数:环比:橡胶产品 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图11 水泥价格指数 图12 波罗的海干散货指数 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.0013-0113-0714- 0114- 0715-0115-0716-0116-0717- 0