华西食饮八马茶业H1盈喜点评收入不低于30 利润不

公司发布2026年H1盈利预告，营收同比增长不少于30%，归母净利同比增长不少于60%，超市场预期。报告核心观点如下：

收入端：

• H1收入增速大幅提升，主要得益于：
  • 线下渠道加盟商稳步扩张及“千城万店”计划推进，新增门店贡献增量；
  • 大客户渠道（如山姆）自25年下半年起持续放量，H1为纯增量贡献；
  • 线上渠道增速与线下基本持平或略优，全渠道共振格局确立；
• 低基数影响（25H1下降4.2%）存在，但增速较25H2（同比增长9.6%）显著改善。

利润端：

• H1归母净利增速约为收入增速的两倍，体现显著经营杠杆效应；
• 毛利率有望提升，主要源于：
  • 主品牌“八马”占比提升带来的产品结构优化；
  • 收入规模扩大带来的采购规模效应；
• 费用端随收入高增长，固定成本被有效摊薄，上市一次性费用影响减弱，共同驱动盈利能力跃升。

产品端：

• 核心品类（乌龙茶、红茶、绿茶）表现稳健，主品牌“八马”贡献主要增量；
• 子品牌“万山红”定位年轻化线上化，增速较高；
• 子品牌“信记号”受普洱市场调整影响短期承压，但收入占比有限，影响可控。

展望下半年：

• 增长动能从“低基数修复”切换至“内生增长驱动”；
• 产品端：新品类试水表现积极，下半年加大推广力度，丰富产品矩阵；
• 渠道端：加盟网络扩张按计划稳步推进，线上新平台与新模式探索打开增量空间。

研究结论：

• 收入端：线下加盟扩张+大客户放量+全渠道渗透，三重动能叠加驱动增长，进入确定性向上周期；
• 利润端：主品牌占比提升带动毛利改善，规模效应下费用率优化路径清晰，开启净利率提升大周期；
• 估值方面：当前PE估值处于历史低位（26PE5倍），业绩拐点确认后估值修复空间显著；
• 看好公司作为高端茶企龙头，品牌溢价与成长确定性，下半年延续良好增长态势，可持续性与质量进一步提升。