策略·政策跟踪与解读：环保强化督查升级叠加限产“竞赛”扩围；地方AMC推动债转股扩容

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·政策跟踪与解读 证券研究报告 2017年10月12日 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 许向真 联系人 xuxiangzhen@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为D——情绪小幅收紧，维稳态度明确-一周资金面及市场情绪监控（0925-1008）》 2017-10-10 2 《投资策略：策略·1分钟了解国庆期间要闻-延续5月底以来坚定看多的判断，关注三季报行情以及随后而来的估值切换》 2017-10-08 3 《投资策略：策略·高频数据跟踪九月（下）-环保督查上演供需赛跑，三季报来袭关注业绩落地》 2017-09-29 环保强化督查升级叠加限产“竞赛”扩围；地方AMC推动债转股扩容 三大政策主线高频跟踪第4期 国庆长假后，环保治理的热度并未因假期而停歇：①环保强化督查升级，强调问题的根治及整治的从严落实；②9月底10月初“2+26”城环保限产政策密集出台（截止目前统计的情况，除北京、天津、河北、河南、山东、山西外，已有河北石家庄、唐山、濮阳、邯郸、保定、沧州、衡水、廊坊、邢台；河南郑州、安阳、焦作、开封、濮阳、新乡；山西太原、晋城、长治；山东济南、济宁、德州、菏泽、潍坊、临沂、聊城、淄博等地出台攻坚行动或错峰生产方案）。同时“2+26”城之外的区域也有多个省市加入限产大军（辽宁省、江苏徐州、重庆市、安徽铜陵、宣城等地），“竞赛式”扩围趋势不改。 债转股方面：关注煤、钢行业债转股情况通报，下一步将重点解决“落地难”问题；地方AMC涌现，债转股体量扩容。 国资委新闻发布会强调混改“一企一策”、“稳妥有序”；国家电投改制上市和混改提速，继续关注国企混改标杆效应。 风险提示：政策落实不及预期。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 大气污染治理强化督查升级；关注环保限产时间提前、“竞赛”扩围的深化趋势 ....... 3 1.1. 《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动》出台后，强化督查再升级 ........................................................................................................................................ 3 1.2. 2+26城限产政策更新、出台，“竞赛式”扩围趋势不改............................................... 5 1.2.1. 供暖季京津冀及周边地区环保攻坚力度持续强化： ............................................. 5 1.2.2. 限产细则继续从“2+26”城向外扩散，“竞赛式”倾向不改 ......................... 7 2. 煤、钢行业债转股情况通报；地方AMC涌现，债转股体量扩容 ...................................... 7 2.1. 煤、钢行业债转股情况通报，重点应对落地难问题 ......................................................... 7 2.2. 地方AMC涌现，债转股体量扩容 ........................................................................................... 8 3. 国资委新闻发布会强调混改“一企一策”、“稳妥有序”；国家电投改制上市和混改提速 ......................................................................................................................................................... 10 3.1. 国资委新闻发布会明确混改“稳妥有序”，继续关注标杆确立 ................................ 10 3.2. 国家电投混改提速，电力体制改革示范效应显著 ............................................................ 10 图表目录 图1：大气污染防治强化督查行动升级 ................................................................................................... 3 图2：大气污染防治强化督查反馈结果一览 .......................................................................................... 4 图3：四批中央环保督察时间节点 ............................................................................................................ 5 图4：京津冀近期环保动态 .......................................................................................................................... 6 图5：京津冀外其他地区环保政策梳理 ................................................................................................... 7 图6：历年地方AMC成立个数................................................................................................................... 8 图7：各地所属AMC情况 ............................................................................................................................ 8 图8：地方AMC情况总览 ............................................................................................................................ 9 图9：三大政策主线动态——债转股（0928-1011） ........................................................................ 9 图10：国家电投下属上市公司 ................................................................................................................. 11 图11：三大政策主线动态——国企混改（0928-1011） ............................................................... 11 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 国庆长假后，环保治理的热度并未因假期而停歇：①环保强化督查升级，强调问题的根治及整治的从严落实；②9月底10月初“2+26”城环保限产政策密集出台（截止目前统计的情况，除北京、天津、河北、河南、山东、山西外，已有河北石家庄、唐山、濮阳、邯郸、保定、沧州、衡水、廊坊、邢台；河南郑州、安阳、焦作、开封、濮阳、新乡；山西太原、晋城、长治；山东济南、济宁、德州、菏泽、潍坊、临沂、聊城、淄博等地出台攻坚行动或错峰生产方案）。同时“2+26”城之外的区域也有多个省市加入限产大军（辽宁省、江苏徐州、重庆市、安徽铜陵、宣城等地），“竞赛式”扩围趋势不改。 债转股方面：关注煤、钢行业债转股情况通报，下一步将重点解决“落地难”问题；地方AMC涌现，债转股体量扩容。 国资委新闻发布会强调混改“一企一策”、“稳妥有序”；国家电投改制上市和混改提速，继续关注国企混改标杆效应。 1. 大气污染治理强化督查升级；关注环保限产时间提前、“竞赛”扩围的深化趋势 1.1. 《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动》出台后，强化督查再升级 截至8月31日，2017中国大气污染防治强化督查行动完成十个轮次，此后升级为“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动”强化督查，至9月28日已经完成两个轮次。从督查内容看，如果说升级前的“标配版”强化督查侧重于发现问题、排查环境污染情况，升级后的“高配版”强化督查则强调问题的根治及整治的从严落实。 图1：大气污染防治强化督查行动升级 政策要求 督查内容 《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动》——持续开展大气污染防治强化督查 抽调全国环境执法骨干人员，采取随机抽查与“热点网格”相结合的方法，严查超标排放、自动监测数据弄虚作假、治污设施不正常运行等环境问题以及“散乱污”企业综合整治不力、散煤和燃煤工业锅炉治理不到位、工业企业未完成提标改造、面源污染防控未达到要求、错峰生产未有效落实、重污染天气应对不力等问题。 《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动强化督查方案》 总体时间安排为2017年9月1日至2018年3月29日。 第一阶段（2017年9月1日至11月9日）,共5个轮次（第11 至15轮次）70天，重点对“2+26”城市所有县（区）全部12项任 务完成情况、各项减排措施的落实情况、任务清单外的涉气类突出 问题以及《攻坚方案》中“2+26”城市的其他大气污染综合治理任 务进行督查。 第二阶段（2017年11月10日至2018年3月29日）,共10个 轮次（第16轮次至25轮次）140天。进入采暖期，重点通过热点网 格、高架源排放情况、“12369”环境举报热线等掌握的线索，调度 督查组和“2+26”城市环保部门对存在问题的区域和行业进行“双 向反馈式”督查。 督查内容（十二项）：“散乱污”企业及集群综合整治情况、小锅炉淘汰、改造情况、清洁取暖及燃煤替代、）工业类治理项目、工业类淘汰、搬迁项目、重点行业排污许可证发放、挥发性有机物（VOCs）治理项目、工业企业扬尘治理情况、加油站整改情况、施工工地扬尘管理情况、错峰生产落实情况、重污染天气应急措施落实情况 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 大气污染防治强化督查 主要对7个方面进行督查，包括相关地方各级政府及有关部门落实大气污染防治任务情况，固定污染源环保设施运行及达标排放情况，“高架源”自动监测设施安装、联网及运行情况，“散乱污”企业排查、取缔情况，错峰生产企业停产、限产措施执行情况，涉挥发性有机污染物企业治理设施