2026年7月10日医药与创新药卖方会议纪要

一、核心结论 当日医药与创新药领域政策利好发布，行业板块多维度研讨及上市公司调研同步推进，不同机构观点共性与差异并存。中医药振兴规划获国务院原则通过，CXO板块被多家卖方机构明确为行情机遇方向，医美行业呈现量增价降与赛道分化特征，云南白药接受投资者调研仅公开记录未披露核心信息。

二、重点政策与行业权威信号

1. 国家级政策利好明确中医药发展方向

   • 国务院《中医药振兴发展“十五五”规划》获原则同意，强调中西医并重、守正创新，推动中医药现代化与走向世界，为健康中国建设提供支撑。

2. 医药行业多家卖方机构发布研报核心观点

   • 东方医药CXO专题（第15期）研判：
     • 三季度CXO板块有望全面新高，6月中下旬累计涨约30%，当前处于震荡回调阶段。
     • 核心驱动：国内早研CRO新签订单环比上行、三四季度报表改善、资金向创新药产业链迁移。
     • 重点受益标的：国内早研CRO与小分子CMO，临床CRO可跟随上涨。
     • 核心标的：药明康德、昭衍新药、益诺思业绩确定性强。
     • 潜在风险：地缘政治扰动、利润率修复不及预期、临床三期传导滞后。
   • 浙商医药CXO电话会明确：
     • CXO板块步入新一轮大行情起点，兼具高性价比与高弹性，有望复制2019-2021年行情。
     • 龙头营收、利润、在手订单较2019年数倍扩张，2025-2026年一季度收入增速15%-30%，毛利率有提升空间。
     • 当前估值处历史底部，PE、PEG远低于高位，向下空间极小。
     • 供需端全球订单加速向国内转移，国内创新药BD需求爆发，龙头进入新一轮扩产周期。
     • 各细分赛道景气度上行，后续有业绩超预期、重磅订单落地等多重催化剂。
   • 广发商社医美行业研报显示：
     • 2026年上半年医美行业量增价降，低龄增量客群驱动规模与份额稳健提升。
     • 产业链分化加剧，头部机构竞争优势凸显，中小机构生存压力加大。
     • 渠道转向降库存提周转，报表真实性提升。
     • 肉毒素赛道刚需性强、供给壁垒高，价格战迎来拐点。
     • 艾美克肉毒新品获批，四环医药乐提葆上半年高双位数增长。
     • 上游重点企业2026年二季度经营环比修复，投资端建议关注四环医药中报，持续跟踪锦波生物、艾美克。

三、上市公司调研与配置策略

1. 云南白药投资者调研情况

   • 云南白药2026年7月10日接受国投瑞银等机构调研，形式含现场参观与电话会议，接待人员为董事会秘书钱映辉等。
   • 仅公开调研记录表，核心内容为了解公司生产经营情况，未披露具体数据或调整方向，记录表编号17-2607-01。

2. 中信证券配置策略会核心内容

   • 发布两类投资策略：
     • 宏观状态中性策略：
       • 基于宏观状态划分构建风险免疫组合，设基准、股债、增强三个版本。
       • 2026年上半年受美元流动性、地缘冲突扰动出现三次回撤，最大回撤控制在3个百分点以内。
       • 预计下半年运行环境边际改善，后续将从精细化映射、流动性拐点预判等四方向迭代优化。
     • 行业主题ETF轮动策略：
       • 采用右侧追趋势、左侧预警止盈的周度配置逻辑。
       • 2026年上半年获27%绝对收益、相对中证800超额收益16%。
       • 后续搭配20%红利策略优化收益风险比，当前看好科技内部轮动及商业航天、医药、红利类资产。

四、后续关注事项

1. 政策落地情况：关注《中医药振兴发展“十五五”规划》配套细则及地方落实措施。
2. CXO板块核心指标：跟踪国内早研CRO新签订单环比变化、三四季度报表业绩兑现、BD交易、IND申报数据，关注地缘政治扰动影响。
3. 医美行业发展：跟踪四环医药中报数据、锦波生物与艾美克业务进展，低龄客群增长持续性、肉毒素赛道价格战走势。
4. 云南白药经营动态：关注调研相关生产经营细节披露及公司后续业务调整动作。
5. 中信证券策略优化：跟踪宏观状态中性策略迭代进展、行业主题ETF轮动策略收益表现，医药类资产配置调整。