有色金属行业研究：钛：商业航天再突破，对日管制或影响供给

核心观点

• 需求端：商业航天进入密集催化期，高端钛材需求有望持续增长。长征十号乙试验成功，后续SpaceX星舰试飞、垣信卫星组网、太空算力卫星发射及朱雀三号回收验证等任务将拉动高强、耐高温钛合金需求。
• 供给端：中国对日本高端制造供应链的管控进一步强化，新增20家日本实体进入出口管制管控名单，合计覆盖40家，主要集中在航空航天、航空发动机等领域。相关两用物项出口需接受更严格的终端用途审查，可能增加日本企业的采购周期、合规成本和断供风险。

关键数据

• 日本金属镁自中国进口占比：2026年前4个月约86%。
• 日本2024年进口纯度99.8%以上未锻轧镁：约2.03万吨，其中约2.01万吨来自中国。
• 日本钛海绵产量：2025年约5.3万吨，占全球约14%，但在低氧、低铁航空级钛海绵及高纯钛领域认证优势突出，美国进口钛海绵中约73%来自日本。
• 中国钛海绵产量：约26万吨，普通产能充足。

研究结论

• 镁对钛产业链传导效应最强：镁是Kroll法生产钛海绵的必要还原剂，理论上生产1吨钛需1.02吨镁。日本钛产业的关键在于高端供给，若镁供应及出口许可趋严，影响可能沿“金属镁-高端钛海绵-航空钛合金/半导体靶材”逐级放大。
• 国内企业受益：中国钛海绵产量充足，具备高端牌号、稳定质量及客户认证能力的国内企业将真正受益。随着镁的出口管制，国内镁资源企业或有望受益。

投资建议

• 建议关注：航空钛材龙头宝钛股份、西部超导，西部材料；高纯钛及半导体靶材关注江丰电子、有研新材；上游镁资源及镁合金环节关注宝武镁业。

风险提示

• 商业航天需求不及预期，航空材料替代，对外管制不及预期等。