黄金走势
2026年元旦后黄金惯性大涨，1月29日创高点5598.75美元/盎司后因美联储主席候选人提名引发大跌，最低4402.06美元/盎司。2月整体反弹，3月因美以伊冲突加速下跌至4098.25美元/盎司，随后反弹至4月中旬4800美元/盎司附近，后震荡回落。6月30日伦敦金低点3942美元/盎司，反弹至4000美元/盎司以上。
白银走势
2026年元旦后白银惯性大涨，1月29日创高点121.647美元/盎司后大跌，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹。2月28日美以伊冲突爆发，3月上涨后连续回落至15070元/千克，5月因秘鲁能源危机宣布减产推动银价大涨至22055元/千克，后震荡下行。6月24日伦敦银低点55.578美元/盎司，小幅反弹至14000元/千克以上。
全球央行购金
2026年一季度全球央行黄金需求244吨，同比增长3%，环比增长17%，波兰和乌兹别克斯坦为主要买家。4月份净购金约17吨，扭转3月近30吨净抛售局面，波兰央行仍是最大买家，中国央行加快购买步伐。
中国官方黄金储备
中国6月末黄金储备7544万盎司（约2346.446吨），连续20个月增持。3月以来金价回落，中国央行逐步加大买入，6月增加48万盎司。
进口关税影响
5月13日印度将黄金和白银进口关税从6%提高至15%，旨在遏制本币贬值。马来西亚也宣布对实物金条征收10%关税。
央行黄金储备调查
世界黄金协会调查显示，89%的储备经理预计未来12个月全球央行黄金持有量继续增加，45%的储备管理者预计自身机构将增加黄金持有量，83%认为五年后黄金在总储备中的占比将更高。
黄金ETF持仓
全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量从2月末高点1101.33吨回落至6月末1005.08吨。全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量从12月高点16599.25吨回落至6月末14922吨。
库存分析
上期所黄金库存从98吨增至112吨，COMEX黄金库存从3626万盎司降至2756万盎司。上期所白银库存从692吨降至253吨后回升至823吨，COMEX白银库存从4.5亿盎司降至3.23亿盎司。
上海金交所白银库存
上海金交所白银库存从774吨降至276吨后回升至1026吨。
宏观经济数据
美国6月失业率4.2%，好于预期；非农就业人口增加5.7万人，低于预期。5月CPI同比增长4.2%，创2023年4月以来新高；核心CPI同比增长2.9%。5月PCE同比增长4.1%，核心PCE同比增长3.4%。
美债收益率与美元指数
美伊冲突后美债利率上行，5月因通胀数据再次上行，2年期美债收益率高位震荡。美元指数从98.27升至101.19，压制黄金价格。
期权波动率
沪金主力平值隐含波动率3月23日创高点69后回落至20-30之间，沪银主力平值隐含波动率1月23日盘中高点207后回落至40-60之间，预期可能继续下行。
策略建议
黄金在1月完成中期头部，获利盘和交易拥挤是主要原因。美伊冲突、通胀、美债利率上行、美元指数上行、个别央行抛售、印度提高关税、黄金ETF份额减少等因素均对金价下跌产生作用。下半年美联储可能加息，通胀仍将维持高位，美债利率和美元指数维持高位，金价受抑制。金银价格大幅回调后吸引买家入场，全球央行净买入仍是重要多头，中国央行增持。预计未来金价在4000美元/盎司附近震荡休整。
