固定收益周报：风险偏好下降——资产配置周报

国家资产负债表分析

• 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，预计6月下降至7.7%附近，7月不低于前值。预计2026年末实体部门负债增速降至7.7%附近，政府部门负债增速在11.5%附近。
• 财政政策：上周政府债净增加4029亿元，预计6月下行至10.7%附近，7月继续小幅下行，2026年末政府部门负债增速在11.5%附近。
• 货币政策：上周资金面边际改善，一年期国债收益率震荡下行至1.11%，预计2026年降息一次10个基点。十年国债收益率波动区间或在1.6%-1.9%，三十年国债收益率波动区间在1.8%-2.3%。
• 资产端：5月物量数据企稳，预计延续改善。2026年名义经济增速目标在5.0%附近。

股债性价比和股债风格

• 宏观背景：中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度可能结束。盈利周期低位窄幅震荡，负债端收敛空间不大。海外科技估值重估或推动资金流向中国。
• 市场表现：上周宏观流动性扩张，股熊债牛，权益风格价值占优。费城半导体指数上涨，韩国综合指数下跌7.57%。债券收益率长短端全面下行，十年国债收益率1.74%，期限利差63个基点。
• 策略建议：保持权益满仓，推荐上证50（50%）、中证1000（50%）。宽基指数推荐上证50、中证1000、30年国债ETF，策略侧重仓位选择和风格研判。

风险提示

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，市场波动超预期。
• 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。