26H1盈利预告点评：经营稳加力，业绩超预期

2026-07-11 苏铖,郭晓东东吴证券有梦想的人不睡觉

事件：八马茶业公告2026年上半年盈利预告，预计营收增长不低于30%、净利润增长不低于60%，业绩超出市场预期。
上半年经营表现：
- 营收增长不低于30%，净利润增长不低于60%。
- 经历2025年上半年主动调整后，2025年下半年恢复增长，2026年上半年实现强劲增长，主要得益于加盟渠道、在线渠道及大客户渠道的持续拓展。
- 预计2026年上半年销售净利率不低于13.9%，同比提升2.6个百分点，盈利能力稳步提升。
核心竞争壁垒：
- 构建了“品牌-渠道-标准”体系，核心壁垒难以撼动，可复制性带来广阔成长空间。
- 品牌：源自三百年制茶世家，通过“八马茶业+信记号+万山红”品牌矩阵建立知名度和信任感。
- 渠道：“轻资产”加盟模式主导，全渠道全域深度融合，实现规模化扩张。
- 标准：引领中国茶业从“农产品”向“标准化消费品”转变，确保生产标准化和产区规模化。
盈利预测与投资评级：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为2.79、3.32、3.76亿元（原预期为2.55、2.94、3.26亿元），对应PE分别为5.0、4.2、3.7倍。
- 维持“买入”评级，短期经营势持续向上，中长期依托品牌基因、标准化品控及全渠道优势，有望持续提升品牌集中度。
风险提示：食品安全风险、竞争加剧风险、流动性不足风险等。