核心观点
- 市场高波动主要源于经济政策环境的不确定性，包括国际局势、地缘政治、供应链变化等。
- AI 资本的独特属性（平坦的资本回报曲线）加剧了市场波动，导致 AI 股票估值高、弹性大、波动大。
- 美国经济整体向好，通胀风险缓解，但劳动力市场改善空间有限，美联储短期内维持利率不变，中长期需观察 AI 技术革命对劳动生产率和通胀的影响。
关键数据
- 美国 5 月份 PCE 通胀环比上涨 0.4%，低于预期，为市场提供通胀风险缓解的信号。
- 美国一季度 GDP 实际同比增速为 2.7%，扣除价格因素为 2.76%，表现温和扩张。
- 美国 5 月份工厂订单环比下降 1.3%，但扣除运输设备的耐用品订单环比增长 1.3%，核心资本品订单增长稳健。
- 美国 6 月份非农就业新增 5.7 万，远低于市场预期，进一步降低加息必要性。
- 美国 6 月份 PMI 数据显示制造业和服务业扩张较快，价格指数回落，通胀压力缓解。
- 美国 6 月份核心 PCE 通胀同比为 3.4%，创三年新高，但通胀预期回落。
- 美国 6 月份一年期通胀预期为 3.0%，10 年期通胀预期为 3.3%，均有所回落。
- 美国 6 月份 ADP 就业新增 9.8 万，低于预期，就业指标回落。
研究结论
- 美联储主席沃什放弃利率前瞻指引，承认高度不确定性的经济环境下难以准确预测未来政策走向。
- 沃什表示短期内不会缩减美联储资产负债表规模，但会逐步缩减至合适规模。
- 沃什强调美联储政策独立性，特朗普政府未对美联储施压，给予其时间和空间决定货币政策。
- AI 技术革命发展空间巨大，但 AI 资本的高波动性带来风险，需关注技术落地应用的不确定性和成本问题。
- 中国 AI 模型定价优势显著，资源调用量占比提高，有利于 AI 技术的落地应用。
- 全球经济政策环境、AI 资本属性、AI 技术革命对能源需求、AI 技术安全治理等都是 AI 技术革命面临的挑战。
- 特朗普政策的不确定性、地区国际局势的变化、美联储 5 个工作小组的研究成果等因素需持续关注。
