申万宏源机器人本体宇树上市在即机器人本体何时迎来量产爆发期

机器人本体量产节奏判断

• 行业发展现状：2022年人形机器人本体出货量近2万台，智源和宇树科技领跑行业，2023年出货量预计近5倍增长，有望突破10万台。目前行业仍处于小批量生产阶段，渗透率低，未来将经历技术、应用场景和成本等多方面因素的演变，逐步过渡到量产爆发期。
• 量产关键要素：技术、应用场景和成本是影响机器人本体量产节奏的三大要素。
  • 技术维度：硬件相对成熟，小脑技术快速发展，但大脑和数据问题仍是主要瓶颈。需关注是否有突破性模型和产品出现，以及算力和数据采集能力的提升。
  • 应用场景维度：目前需求主要来自科研教育、文娱商演和数据采集领域，工业制造领域占比很小。未来潜在应用场景包括工厂柔性装配、灾害救援、特种行业和居家养老等。
  • 成本维度：随着规模化生产，成本将自然下降，未来有望低于新能源汽车。
• 量产节奏预测：需同时关注技术、应用场景和成本三个维度的进展，当技术突破带来应用场景突破，且成本下降至具有经济性时，行业将迎来量产爆发期。

机器人本体公司估值方法

• 估值方法需根据行业发展阶段选择：
  • 早期阶段：以团队、技术和专利为核心，采用TMI或对标法进行估值。
  • 成长阶段：以市销率（PS）或PSG为核心，参考市场平均估值水平。
  • 成熟阶段：以市盈率（PE）或PEG为核心，参考公司增速和市场估值水平。
• 评估维度：
  • 硬件：核心零部件资源、供应链管理、技术参数和专利等。
  • 供应链：产能和供应链管理能力。
  • 算法：是否拥有核心算法，算法能力，软硬件一体化平台构建能力，数据获取能力和数据资源储备。
  • 商业化：商业化落地情况，订单储备，客户质量和粘性，标杆客户案例等。