2026年下半年钢铁产业链分析报告总结
宏观环境
- 海外：美国经济呈现“类滞胀”格局，制造业相对景气，服务业需求走弱，通胀粘性难解，美联储政策不确定性较大，若通胀回落不及预期可能重启加息。
- 欧元区：深度滞胀，内需萎缩，能源输入通胀绑架货币政策，经济增长动能弱化，经济濒临技术性衰退边缘。
- 国内：经济呈现“外强内弱、供强需弱、新强旧弱”的K型复苏特征，供给端依靠出口产业链和高技术制造业，内需端固定资产投资和居民消费走弱，输入性成本压力扭曲盈利分配，地方政府财政约束加剧经济压力。
成材市场
- 核心观点：钢材价格下半年或延续窄区间波动，三季度弱势，四季度或出现反弹，若无外力因素不具备大幅反弹空间。
- 关键数据：
- 房地产开发投资同比下降16.2%，新开工面积下降22.6%，销售面积下降10.8%。
- 基建投资1-5月同比增长0.6%，但资金节奏是核心因素，新型基建投资保持较高增长。
- 钢材出口1-5月同比下降8.1%，热卷出口降幅较大，钢坯出口增长显著。
- 粗钢产量5月同比下降2.7%，1-5月累计下降3.9%。
- 汽车产销同比下降4.6%和4.2%，新能源汽车产销同比增长2.5%和3.5%。
- 家电零售额同比下降6.9%，出口保持增长。
- 造船业订单充足，需求强劲。
- 研究结论：供需双弱延续，房地产和汽车市场疲软，基建投资边际改善，出口结构分化，粗钢压产延续，产品间结构分化凸显。
铁矿石市场
- 核心观点：外矿供应增加，内需边际减弱，港口库存将进一步累积，期货价格向上考验边际成本支撑。
- 关键数据：
- 2026年国内铁矿石净增量约15.2亿吨，进口矿量12.87亿吨，国产矿供应2.84亿吨，出口量1935万吨。
- 海外生铁产量整体偏弱，印度、韩国保持小幅增长，欧盟27国、俄罗斯等经济体生铁产量下滑显著。
- 国内生铁需求量14.8亿吨，同比下降690万吨。
- 6月底全国45港进口矿库存为1.67亿吨，同比增加2824万吨，预估下半年库存为1.89亿吨。
- 价格预测：预期区间在90~105美元/吨（61%指数），对应连铁在680~785元/吨。
- 策略建议：更多关注价格下沿买估值机会。
煤焦市场
- 核心观点：煤焦市场供需偏紧，安监刚性约束压制国内供给，进口补充空间有限，价格整体维持高位震荡。
- 关键数据：
- 上半年焦煤价格指数较去年底上涨450元/吨，进口焦煤同比增加1098.2万吨，增幅25.12%。
- 焦炭累计完成9轮提涨，累计涨幅450-495元/吨。
- 6月底焦煤库存2530万吨左右，同比下降约100万吨；焦炭库存1003万吨，较年初增加88万吨。
- 研究结论：安监高压态势大概率延续，供给收缩托底价格高位震荡，下游需求存在韧性但后续乏力。
- 后期关注：国内煤矿复产节奏、蒙煤通关、铁水产量变化。
