NVIDIA Corp (NVDA.O) 被Citigroup评为顶级买入的超级大盘数据中心半导体股，主要因其对DRAM内存的强大获取能力，同时行业供应受限。
关键要点：
- Kyber Rubin UltraDelay：NVIDIA重申其路线图完整无损，Computex上展示的NVLink域也未发生变化。
- CPO：管理层重申，目前用于扩展的CPO已投入生产，与Spectrum-X一起，公司将在今年晚些时候提供有关客户采用的更多细节，但NVIDIA指出客户采用率很高。从2028年开始，随着Feynman的推出，客户将可以选择在CPO或铜上使用NVLink。
- Meta的云野心：NVIDIA不评论客户的计划，但继续看到非常强劲的需求，并将专注于解决需求问题。
- 新云服务商与超大规模企业：NVIDIA将继续服务超大规模企业、新云服务商、主权国家、企业等。公司指出，最初超大规模企业推动了大多数部署，但随着AI市场看到AI实验室也扩大容量，非超大规模企业部分的市场最终会更大，特别是随着物理AI开始扩大。
- 开放与封闭模型：NVIDIA认为两者都很重要。虽然前沿模型在推动性能方面很重要，但开源模型对企业和国有实体采用、扩展和扩展AI很重要。NVIDIA确定了市场需求，这就是公司开发自己的免费模型（Nemotron、Cosmos和Alpha Mayo）的原因。NVIDIA明确表示，目标不是与前沿模型竞争，而是帮助主权国家和企业沿着他们的AI之旅前进。
- 成本/GW：管理层澄清，每1GW 1000亿美元长期应被视为Jensen对能源效率的评论，这意味着未来1000亿美元的计算只需要1GW，而今天1GW需要300亿至400亿美元。这是因为代与代之间的GPU变得更加节能，Blackwell比Hopper节能25倍。NVIDIA相信它可以继续这种步伐。另一方面，随着投资回报率不断提高，NVIDIA预计每1GW的收入强度会增加。
- 太空数据中心：NVIDIA提到，他们在GTC上宣布了Vera Rubin的变体，用于太空，形式为加速卫星。在实现SpaceX讨论的愿景方面，尽管存在工程挑战，但公司认为这并非不可能。
- 内存制造商的LTA影响：NVIDIA继续坚持其上季度提供的70年代中期的GM指导方针。
- 资本配置：NVIDIA重申其今年的目标是将50%的现金流返还给股东。随着公司进入后期年份，管理层表示，鉴于股票的现状，他们预计公司将增加回购。关于最近250亿美元的债务发行，NVIDIA表示主要是为了给自己提供更多灵活性。
- d-Matrix公告：NVIDIA尚未正式宣布与d-Matrix的合作。管理层表示，公司过去一直很愿意考虑将外部技术纳入其平台，Groq就是最新的例子。
估值：
NVDA的300美元目标价基于对C27E收益能力约为11.9美元（包括SBC）的约28倍市盈率进行折现。
风险：
达到目标价的下行风险包括：1）游戏领域的竞争可能导致NVIDIA失去市场份额，从而推动股价下跌；2）新平台的采用速度慢于预期，可能导致数据中心和游戏销售下降；3）汽车和数据中心市场的波动性可能给股价/市盈率带来波动；4）加密货币挖掘对游戏销售的影响。
