华泰互联网传媒夏路路Jonos团队港股互联网板块投资观点

近期韩日AI产业链波动加剧，上游硬件估值回调，资金转向更具性价比的AI配置方向，港股互联网板块估值处于历史低位，配置价值凸显。

从行业层面看，AI竞争格局深化，大厂资本开支持续高投入，商业化兑现路径逐步清晰。云业务收入加速增长，MaaS ARR稳步提升，大模型迭代构成持续性催化。市场对AI投入回报周期的疑虑正被收入和利润数据逐步验证。

关键数据：阿里巴巴1QFY27业绩预览显示，集团收入同比增长9%，EBITA约26bn，超预期；云业务收入同比增长45%，超预期；即时零售亏损收窄至约100亿元；电商业务利润gap收窄3pp。美团外卖战进入拐点，2Q亏损收窄，本地生活竞争压力趋缓。

研究结论：互联网大厂盈利下修压力缓和，调整后利润有望见底。港股互联网板块估值处于历史低位，AI产业叙事未变，大厂商业化路径跑出实际数据，板块向上空间大于向下风险。

短期看好美团、阿里巴巴、腾讯控股股价反弹。美团受益于即时零售竞争改善；阿里受益于业绩拐点与AI资产重定价预期；腾讯受益于板块低位与AI叙事加持。韩日AI产业链波动带来的资金再配置需求，港股互联网板块将成为主要承接方向。