ENN Energy Holdings（2688.HK）：上游天然气成本上升背景下的盈利与目标价下调

enn能源控股（2688.hk）维持中性评级，2026-2028年净利润预测下调6.3-8.9%，DCF目标价下调6%至47港元。取消私有化计划后，公司股价应回归基本面驱动。预计2026年核心利润同比下降4.3%，主要受以下因素影响：（1）零售燃气销售量同比增长2%，但受中东冲突影响，燃气单位成本上升导致美元毛利率环比下降；（2）受房地产市场下行影响，新增家庭用户同比下降15%；（3）综合能源业务销售量同比下降5%，因燃气成本上升导致产品价格竞争力下降；（4）增值业务收入同比下降10%，因新增连接减少。管理层预计2026年每股派息至少为3港元，对应2026年派息率6.9%。开启90天负面催化剂观察，预计公司中期业绩发布时（8月下旬），市场将下调其2026年盈利预期。

enn能源是一家专注于向中国住宅、商业和轻工业公司输送管道天然气的公司，成立于1993年，2002年开始积极扩张。公司业务主要集中在燃气分销领域，受天然气需求增长和城镇化进程推动，但面临上游成本上升和房地产市场波动等风险。

enn天然气（600803.ss）目标价23元，基于各业务DCF分析，预计2030年前后进入稳定增长期。主要风险包括：中国天然气需求增长放缓、新增住宅连接不及预期、天然气成本上涨和产品价格不及预期。

风险因素：上行风险包括连接费收入、燃气销售量和销售毛利率超预期增长；下行风险包括连接费收入、燃气销售量和销售毛利率超预期下降。