科蒂宣布与开云达成Gucci Beauty许可提前过渡协议

Coty Inc 与 Kering 达成协议，提前将 Gucci Beauty 牌的授权转回 Kering，交易总对价约为 4 亿美元，包括签署时收到的 2.5 亿美元现金，以及最迟于 2027 年 9 月 30 日支付的 1.5 亿美元（其中最多 3000 万美元有条件支付）。此次转型将授权结束时间提前约一年，Coty 将继续运营 Gucci Beauty 至少至 2027 年 6 月 30 日。此前 Kering 于 2025 年 10 月宣布与 L'Oréal 建立长期战略合作关系，在授权到期后获得 Gucci 香水和美妆产品的 50 年独家授权。

财务影响：自 2016 年获得授权以来，Coty 将 Gucci Beauty 收入自 2019 年以来增长了超过 60%，估计该品牌占公司总销售额的约 10%，EBITDA 边际率约为 23%。我们估计，失去该授权将使 Coty 2028 财年每股收益下降约 0.10 美元（扣除债务偿还带来的利息成本节省）。预计交易将产生一些闲置成本，但预计 Coty 将试图在 2028 财年消除其中一些成本。尽管每股收益被稀释，但预计来自该交易的现金收入将帮助公司在业务中创造一定的灵活性，Coty 计划将收益用于偿还债务、重新投资于核心高端香水和美妆组合，以及进行组织优化。预计 Coty 将努力通过超驱动其核心计划来抵消稀释，并将寻求向组合中添加新的授权，该公司此前曾计划每年添加 1-2 个新的授权，并目标在 2029 财年实现新品牌销售额贡献超过 3 亿美元。

估值：我们基于对 2027 财年 EBITDA 预计值约 8.34 亿美元的 6.5 倍 EV/EBITDA 倍数，将目标价设定为 2.80 美元。

风险：该股票根据我们的定量模型被评为高风险，但由于其他定性因素，如前任 CEO Sue Nabi 在任期间启动的有机销售额增长转折，以及临时 CEO Markus Strobel 正在努力重新加速，Coty 的毛利率和营业利润率改善，以及较低的债务杠杆，因此未应用高风险评级。因此，高风险评级尚未被应用。