常润股份603201调研纪要20260708

公司基本情况与业务板块

常润股份主营汽车零部件、千斤顶、汽车维修保养设备与工具及工具箱柜、存储箱柜等，业务分为四大互补板块：

1. 前装市场：为全球十大整车厂中的九家提供配套，覆盖国内外主流车企，产品包括汽车配套千斤顶、随车工具等。公司拟收购达峰公司，主营汽车电子类产品，以延伸产业链布局。
2. 后装市场：客户包括沃尔玛、AutoZone等国际零售巨头，产品销往全球100多个国家，自主品牌产品销售占比约40%。
3. 专业汽修维保设备业务：面向维修厂，提供汽车举升机、液压压机等全套汽保设备。
4. 跨境电商业务：聚焦北美市场，入驻亚马逊、eBay等平台，增长速度较快。

业务毛利率与业绩稳定性

• 毛利率：2025年前装业务毛利率为23.47%，后装业务毛利率为23.04%。
• 业绩稳定逻辑：四大板块互补，新车销售景气时前装拉动收入，新车销量低迷时后市场及维保设备业务受益，整体业绩稳健。

海外产能布局与关税应对

• 泰国生产基地：一期于2025年投产，供应北美市场90%以上的后装产品；二期在建中，未来承接海外主机厂前装订单。
• 关税应对：提前布局泰国基地以应对关税及原产地规则限制，同时推进二期扩产并拓展欧洲及其他市场。

收购达峰公司

• 核心考量：经营理念契合、盈利能力优质、产品与现有业务互补、适配新能源及智能化趋势、可实现技术渠道赋能。
• 交易方式：自有资金或自筹资金全额现金收购，估值区间不高于5.8倍，拟协商业绩承诺。
• 资金储备：公司现金流良好，收购不影响正常经营。

后续扩张与产业并购规划

• 扩张主线：聚焦汽车前装、后市场上下游产业链，审慎对待跨界业务。

产品毛利率上行驱动因素

1. 后装市场：优化产品结构，缩减低毛利产品订单。
2. 前装市场：新项目产品投产提升毛利。
3. 成本优化：上游原材料价格稳定或下行。

美墨加贸易协议影响

• 应对措施：泰国基地承担大部分对美订单，推进二期扩产，拓展欧洲及其他市场以分散区域依赖。
• 结论：美墨加协议不会实质性冲击公司海外布局，经营稳健。

二季度经营与订单情况

• 经营状况：生产经营正常，泰国及国内工厂订单饱满，生产排产充足。