山东赫达26Q1业绩预告点评总结
核心观点
- 公司26Q1业绩超预期,主要得益于植物胶囊产销两旺,预计归母净利润同比增长100-120%。
- 植物胶囊销量大幅增长,Q1预计销量80亿粒(其中美国约50亿粒),年化约320亿粒,远超往年200亿粒水平。
- 美国市场订单供不应求,双反终裁后美国客户纷涌而至,公司短期绕开关税压力,业绩高增无虞。
关键数据
- 植物胶囊销量:Q1预计80亿粒,年化约320亿粒(往年200亿粒)。
- 美国市场:Q1预计销量约50亿粒,终端售价约330元/万粒,预计净利润130元/万粒。
- 纤维素醚提价:建材级提价1000元/吨,医药级提价1000-2000元/吨,客户接受度好,成本优势显著(油头原料占比小于20%)。
- 利润贡献:纤维素醚板块预计贡献利润0.5e(提价后近1e);国内植物胶囊出口(欧洲)预计贡献利润约1e;美国工厂一期投产后预计贡献利润约2.6e。
研究结论
- 短期业绩:26Q1-2业绩高增无虞,Q3美国工厂投产后业绩将进入加速期。
- 长期增长:美国工厂一期(200亿粒产能)预计26Q3投产,二期投产后合计利润可达9e。
- 估值建议:给予PE30倍,合理市值约为270e。
- 交流方式:宋涛18601045266/李绍程18721385032。