山东赫达26Q1业绩预告点评

山东赫达26Q1业绩预告点评总结

核心观点

• 公司26Q1业绩超预期，主要得益于植物胶囊产销两旺，预计归母净利润同比增长100-120%。
• 植物胶囊销量大幅增长，Q1预计销量80亿粒（其中美国约50亿粒），年化约320亿粒，远超往年200亿粒水平。
• 美国市场订单供不应求，双反终裁后美国客户纷涌而至，公司短期绕开关税压力，业绩高增无虞。

关键数据

• 植物胶囊销量：Q1预计80亿粒，年化约320亿粒（往年200亿粒）。
• 美国市场：Q1预计销量约50亿粒，终端售价约330元/万粒，预计净利润130元/万粒。
• 纤维素醚提价：建材级提价1000元/吨，医药级提价1000-2000元/吨，客户接受度好，成本优势显著（油头原料占比小于20%）。
• 利润贡献：纤维素醚板块预计贡献利润0.5e（提价后近1e）；国内植物胶囊出口（欧洲）预计贡献利润约1e；美国工厂一期投产后预计贡献利润约2.6e。

研究结论

• 短期业绩：26Q1-2业绩高增无虞，Q3美国工厂投产后业绩将进入加速期。
• 长期增长：美国工厂一期（200亿粒产能）预计26Q3投产，二期投产后合计利润可达9e。
• 估值建议：给予PE30倍，合理市值约为270e。
• 交流方式：宋涛18601045266/李绍程18721385032。