镍不锈钢月报：暂时观望，等待做多机会

沪镍市场分析总结

行情回顾

2026年4月，沪镍主力合约呈现连续下跌趋势，跌破多条均线，技术形态显示可能处于下跌第五浪，短期跌幅或将继续扩大。

供需关系分析

国内供给结构

• 镍矿供应：5月中国镍矿进口量环比增加62.6%，同比增加52.8%，主要来自菲律宾。印尼RKAB配额调整导致国内镍矿供应过剩，但价格季节性回落不明显。
• 中间品供应：印尼MHP产量逐月递减，湿法中间品成本上升导致进口量下降；高冰镍进口量同比增加但环比大幅减少。
• 电解镍供应：5月国内产量环比减少9.4%，同比减少5.0%，开工率创新低，进口量环比减少但同比上涨，总供应量已出现回落。
• 镍铁供应：5月中国镍铁产量环比增加6.92%，同比增加14.34%，印尼镍铁产量环比减少0.9%，同比下降8.7%，中国镍铁进口量环比增加7.07%，同比增加8.24%。

国内下游需求分析

• 不锈钢需求：2025年中国不锈钢产量同比增长16.93%，300系不锈钢产量同比增加9.6%，环比增加5.4%，利润维持高位，库存季节性去化，预计7月后需求延续强势。
• 三元电池需求：三元前驱体耗镍量和三元材料产量同比增长，终端需求韧性较强，与年初市场预期不符。

库存、估值与其他

• 库存：沪镍库存持续累增，但需求端不锈钢和三元电池产销强劲，预计7月迎来库存拐点。LME库存维持原有水平，无需担心交割问题。
• 估值与其他：供需平衡显示中国镍元素处于过剩状态，但印尼高冰镍产量下降和纯镍进口减少将影响供应，需求端预期强劲。

观点与建议

• 供应：印尼镍矿供应过剩，中间品和镍铁供应下降，电解镍产量减少。
• 需求：不锈钢和三元电池需求强劲，预计对镍元素形成持续强消耗。
• 结论：基本面利多趋势强化，但受宏观情绪压制和基本面惯性影响，做多需等待机会。
• 操作建议：暂时观望，镍价低于12.5万/吨后轻仓布局，12万/吨以下加大仓位。
• 风险提示：印尼镍矿7月审批增量配额，如增量超过8000万吨可能导致镍价大幅下跌。