AI算力时代的“隐形刚需”，BBU小圆柱迎放量拐点--全极耳小圆柱电池深度系列
摘要
AI服务器功耗指数级跃升，推动机柜级备电从可选变为标配，带动BBU小圆柱迎来放量拐点。随着下游AI算力爆发，机柜功耗呈指数级跃升，AI训练要求瞬态响应能力，供电系统成为瓶颈，机柜级备电成为刚需。BBU是部署于机柜级的电池备份单元，作用包括备电（Bridging）和削峰（Peak Shaving），承担秒级至分钟级短时支撑。随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU 26年预计需求近4亿颗，28年需求有望突破12亿颗，30年需求有望突破28亿颗，对应市场空间有望破1000亿元。BBU产品认证壁垒较高，采用全极耳小圆柱电芯，并向磷酸铁锂体系迭代，国内厂商市占率有望提升。国内厂商通过全极耳产品、磷酸铁锂产品等新技术实现超车，目前为moli等海外电芯厂代工为主，但后续有望直接切入台系/美系Pack厂。优先完成海外终端验证，并具备海外交付条件的国内企业，有望在BBU爆发阶段获得更高份额。投资建议：随着AI算力的爆发，26-27年BBU需求迎来爆发，其中优先完成海外终端验证，并具备海外交付条件的国内企业有望率先受益，我们推荐蔚蓝锂芯、亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达等电池厂。
一、AI服务器功耗指数级跃升，机柜级备电从“可选”变为“标配”
AI算力爆发，机柜功耗呈指数级跃升，供电成为AI算力新瓶颈。GPU单卡功耗指数级跃升，机柜密度跨越式提升，AI训练要求瞬态响应能力，供电系统成为瓶颈，机柜级备电从选配变为标配。供电架构正从UPS向HVDC、SST加速迭代，机柜级/芯片级备电均为刚需。BBU是机柜级的备电单元，作用包括Bridging和Peak Shaving，承担秒级至分钟级短时支撑。GB300推动BBU进入标配时代，与CBU组成机柜级“储能托盘”。Rubin强制标配BBU，Ultra采取柜外架构，价值量大幅提升。随着英伟达AI服务器更新迭代，26-27年BBU需求迎来爆发。空间测算：26年需求预计近4亿颗，28年需求有望达12亿颗，30年市场需求有望突破28亿颗，市场空间突破1000亿元。
二、BBU采用全极耳小圆柱电芯，有望向磷酸铁锂体系迭代
BBU采用全极耳小圆柱电池，未来有望向磷酸铁锂体系迭代。BBU要求毫秒级响应速度，对应电芯需达3-10C倍率，目前主流采用18650/21700系列小圆柱电池。全极耳电池进一步扩大导流面积，大幅降低内阻和温升，成为BBU电芯的产业趋势。材料体系方面，BBU目前仍以三元体系为主，但随着磷酸铁锂电池的迭代，加上AI服务器对安全性要求的持续提升，BBU未来有望向磷酸铁锂体系迭代。全极耳小圆柱（18650/21700）凭借内阻<5mΩ、3C-10C高倍率、循环寿命1200次+，成为GB300/Rubin标配，27年BBU全极耳渗透率有望突破60%，最终成为AI算力机柜BBU强制选型。无人机、机器人、eVTOL是全极耳小圆柱重要延伸场景。BBU确定性高，盈利水平最好，其他领域持续增长。
三、BBU产品认证壁垒较高，国内厂商市占率有望提升
BBU电芯在模组中价值量较高，在AI机柜中成本占比较低。BBU电芯成本在机柜中占比仅有0.1-0.2%，下游客户对价格敏感度低，产品盈利水平较高。BBU产品认证壁垒较高，对安全和可靠性极为敏感，认证周期达12-18个月。BBU格局以日韩厂商为主，份额超80%，随着全极耳/磷酸铁锂趋势，国内厂商市占率有望提升。国内厂商BBU产品力较强，性能/成本相比海外具备优势。松下、村田、三星SDI是海外主要厂商。蔚蓝锂芯、亿纬锂能、鹏辉能源是国内主要厂商。
四、投资建议&风险提示
投资建议：随着AI算力的爆发，26-27年BBU需求迎来爆发，其中优先完成海外终端验证，并具备海外交付条件的国内企业有望率先受益，我们推荐蔚蓝锂芯、亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达等电池厂。风险提示：需求放量不及预期风险、技术路线迭代风险、盈利能力下行风险。
