轻工纺服行业周报（20260629-20260703）：龙行天下：精工造足履，轻步赴八方

纺织服装 2026-07-07 华创证券 Hallam贾文强

市场规模：全球运动鞋制造市场规模持续扩容，预计2025年达460亿美元，2030年突破600亿美元，CAGR为7.7%。中国运动鞋制造市场规模预计2026-2030年以9.6%的CAGR突破700亿元。
行业格局：中国制鞋市场相对分散，台资企业优势明显，裕元集团占据绝对优势。不同品牌客户对工艺、交期、产地要求差异显著，单一工厂难以覆盖全品类需求，具备境内外均衡产能、全链条配套的厂商份额提升空间更大。
中国制造：中国运动鞋制造市场增速领跑全球，主要受益于体育政策支持、居民健身需求释放、国潮品牌崛起和线上零售渠道发展。头部品牌如阿迪达斯推进本土化，在中国销售产品中95%由国内生产。

公司定位：龙行天下是国内头部运动鞋专业制造商，业务覆盖运动鞋、鞋底、模具全流程自研自产，合作阿迪、UA、New Balance等知名品牌，获得多项核心供应商资质。
产能布局：公司采用国内快反基地+海外量产基地双生产模式，全球布局26座工厂，其中国内15座，员工共2.83万人，全年产销5175万双。
财务表现：2023-2025年公司营收CAGR达17.71%，2025年受下游库存压力传导，增速有所回落；归母净利润下滑主要系资本开支、折旧摊销增加。
产品结构：运动鞋为公司核心业务，收入占比约九成，2025年增速回落；模具逆势增长，2025年增速达17.18%。
客户集中度：公司前五大客户集中度超85%，结构相对均衡，本土品牌和海外运动品牌占比持续提升；境内收入占比从2023年的52.4%提升至2025年的59.5%。
产能与效率：公司采取自产+外协模式，自由产能稳步扩张至5173.08万双，产能利用率升至91.65%，产销率稳定在93%左右。
费用与利润：公司费用端整体稳定，销售费用率处可比公司较低水平，管理费用率高于可比公司均值。毛利率略低于可比公司均值，未来随着产能扩张和自动化提升，利润改善空间较大。