小米(1810.HK)：2026年6月电动汽车出货超3万件 第二季度超99.5万件

核心观点与关键数据

• 小米电动汽车出货量：2026年第二季度出货量超9.95万辆，环比增长23%，主要受新款SU7系列和YU7 GT发布推动，但低于市场预期值11.8万。
• 交付周期：基础版/长续航版YU7交付周期为6-9周，新款SU7系列交付周期为4-7周。
• 年度出货目标：1月至6月出货量超18万部，占2026年55万部交付目标的33%。
• 市场表现：近期股价回调可能反映市场/指数修正、智能手机/电动汽车需求疲软及潜在基金赎回。

估值与风险分析

• 估值方法：采用整体估值法（SOTP），核心业务市盈率18.8倍（反映内存价格上涨导致的智能手机周期性下行），智能电动汽车市盈率1.5倍。
• 估值结论：当前股价18.8倍市盈率合理，SOTP估值定为37.0港元。
• 风险因素：智能手机市场竞争加剧、华为份额增长不及预期、新店扩张成本压力、快速上涨的利率导致估值下调。

研究结论与催化剂

• 短期观点：预计8月可能迎来反弹，原因在于对2026年第二季度的预期以及YU9的即将发布。
• 长期影响：全球中资内存制造商宣布更多资本开支，若内存价格见顶，可能对小米NTM股价产生积极影响。
• 风险提示：智能手机市场竞争、华为份额增长、新店扩张成本、利率上升等可能导致股价无法达到目标价格。