股指期货数据观察：基本面缓步改善，流动性边际转松

核心观点

• 宏观基本面延续修复态势：6月制造业PMI录得50.3%，重返扩张区间；产需两端同步改善，生产指数升至51.4%，新订单指数回升至51.2%；工业企业1—5月利润同比增长18.8%，6月当月利润增长3.6%，增速加快2.9个百分点。
• 盈利修复的结构性问题突出：利润增长集中于电子、有色等上游行业，汽车、电气机械等中下游行业利润下滑；PMI出厂价格指数重回收缩区间，企业价格传导能力偏弱；产成品存货增速升至8.8%，应收账款周转放缓，内需基础仍待巩固。
• 流动性环境出现积极变化：央行加量续作3个月期买断式逆回购操作，释放货币政策支持信号；7月流动性环境预计边际转松，维持“适度宽松”格局；外部环境边际改善，美联储加息预期下降，减轻外部流动性对A股估值的压制。

研究结论

• 6月PMI重返扩张区间与工业企业利润修复为股指提供基本面支撑，央行流动性呵护态度明确，外部加息压力边际缓解。
• 但行业盈利分化加剧，内需偏弱的结构性矛盾尚未根本改善，科技板块在AI叙事波动下波动明显加剧。
• 市场短期大概率延续震荡格局。