核心观点
- 厄尔尼诺气候与原油高价： 预计厄尔尼诺气候将导致全球谷物供应减少、价格上涨，而原油价格高位运行将抬升美豆及南美大豆种植成本，共同支撑豆粕价格。
- 美豆市场： 美豆种植面积预计同比增加，但美生柴政策预期乐观将提振其国内消费，美豆出口及压榨也将同比好转。
- 南美大豆市场： 巴西大豆收割慢于去年，但产量环比持续调增；阿根廷大豆产量预计持续乐观。
- 国内大豆及豆粕市场： 大豆进口整体同比回升，国内大豆及豆粕压榨量持续增加，库存水平高于过去两年同期，豆粕价格预计稳中趋降。
- 国际菜籽市场： 全球菜籽供需平衡表同比收紧，但国内菜籽进口同比改善，菜粕边际供应大幅改善。
- 国内菜籽菜粕市场： 加籽进口转为常态，国内菜籽进口供应恢复，菜粕库存水平低于过去两年同期，但下游水产需求表现一般。
- 下游养殖市场： 生猪养殖持续亏损，下半年去栏概率较大，不利于豆粕饲料消费预期；蛋鸡及白羽肉鸡市场情况良好，饲料消费预期良好。
关键数据
- 全球大豆产量： 预计2026/27年度全球大豆产量达到创纪录的4.4134亿吨。
- 全球大豆压榨量： 预计2026/27年度全球大豆压榨量将达到创纪录的3.8309亿吨。
- 全球大豆期末库存： 预计2026/27年度全球大豆期末库存为1.2488亿吨。
- 美国大豆产量： 预计2026/27年度美国大豆产量为44.35亿蒲。
- 美国豆粕产量： 预计2026/27年度美国豆粕产量为6502.5万短吨。
- 巴西大豆产量： 预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.802527亿吨。
- 阿根廷大豆产量： 预计2025/26年度阿根廷大豆产量为5150万吨。
- 中国大豆进口量： 预计2026/27年度中国大豆进口量将达到创纪录的1.14亿吨。
- 中国菜籽进口量： 2026年5月菜籽进口量为53.4万吨，1-5月菜籽进口量合计为122.75万吨。
- 中国菜粕进口量： 2026年5月菜粕进口量为25.36万吨，1-5月菜粕进口量合计为124.68万吨。
研究结论
- 豆粕市场： 三季度易涨难跌，暂以3170元以下的大区间行情对待，若突发地缘政治波动或美豆天气炒作，需警惕短期上冲波动。8月下旬及9月前后需警惕美豆丰产可能带来的下跌风险。此外，9月巴西大豆种植开启，届时关注天气端能否带来新的升水炒作机会。下半年整体波段式震荡行情为主。
- 菜粕市场： 7月菜粕预计有望止跌企稳，但“不缺”的进口供应预计也将限制菜粕上行空间，更多向上空间需要国际端菜籽种植天气的提振。三季度以逢低看多思路为主。四季度在新季菜籽收获压力下或显承压。
