炸裂 第N次提醒 创新药旗手复活 科技股分化及加息预期降低利于创新药 创新药的高景气度 极低

核心观点

• 中国创新药在全球市场表现突出，尤其ADC药物引领全球，有望改写美国FDA肿瘤临床指南；
• 国内商业化加速，医保、商保全方位支持，有望打造多个百亿级大单品；
• CDE实现重大突破，率先批准两款全球FIC（双抗ADC及实体瘤CAR-T），彰显大国担当；
• FDA生物药审评门槛降低利好创新药出海，美国XBI屡创新高印证该逻辑。

关键数据与涨幅预期

• 四大天王（100%涨幅空间）：
  • 科伦博泰（全球ADC龙头，264有望改写FDA指南，目标200亿美金大药）；
  • 百利天恒（全球双抗ADC FIC龙头，2029年进入MNC）；
  • 信达生物（7个月3个100亿美金超大BD，全球唯一辉瑞、礼来、武田战略合作伙伴）；
  • 恒瑞医药（420亿美元BD成果，国内销售峰值1000亿）。
• 创新四小龙（200%以上涨幅空间）：
  • 泽璟制药（PD-1/TIGIT进入注册临床，成药后看2-3倍空间）；
  • 热景生物（心梗FIC二期临床，新增FIC双抗及小核酸突破）；
  • 益方生物（TYK2适应症IBD即将突破，STAT6 PROTAC想象空间巨大）；
  • 石药创新（EGFR ADC潜力大，PD-1/IL-15想象空间大）。

团队观点与风险提示

• 东吴医药团队（13名分析师中9位主看创新药）全面看好创新药板块，认为存在多个2-3倍甚至10倍牛股（如百济神州、海思科等），但篇幅有限未一一列举；
• 风险提示：临床数据不及预期等。